家居：竣工预期差明显，关注Q4&23年保交楼催化。10月当月商品房住宅销售面积同比-23.8%，房屋住宅竣工面积同比-9.2%，，家居社零-6.6%，整体仍偏弱，但降幅进一步收窄，龙头超额增速仍明显；分板块看，定制板块，大宗业务回暖步伐略有放缓，月度景气有所下降，随着保交楼政策进一步推进，精装修率稳步提升，B端弹性有望释放；软体板块，外销需求仍偏弱，略拖累整体增速；11月8日，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，14日“金融16条”全面助力房地产“软着陆”，稳增长背景下的家居估值修复仍可持续期待；展望Q4及明年：全国疫情点状散发虽然影响复苏速度，但复苏方向不变，保交楼政策驱动下，Q4及23全年竣工韧性十足，同时外销基数影响减退，利润率持续改善，内外销复苏确定性强。从当前估值来看，家居板块估值已处于历史底部，布局价值进一步凸显。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、志邦家居、索菲亚、江山欧派等。从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上修，首先优选骑兵组合。
　　造纸包装：需求自底部向上，浆价有望步入下降周期，关注造纸中长期行情。本周针叶浆、阔叶浆价格环比均持平，智利银星针叶浆、巴西金鱼阔叶浆CFR中国港口中间价格仍维持高位940美元/吨、860美元/吨；双胶纸、铜版纸、白卡纸等核心纸种价格环比持平。纸浆供应紧张状态有望逐步改善，2023年有望步入明显下行阶段：智利Arauco预计今年11-12月开始试生产156万吨阔叶浆，UPM预计23Q1末投产210万吨阔叶浆，综合预计23Q1后新增360-370万吨年化产能，23Q2或Q3可完全释放。需求方面，海外美国PMI走弱，消费衰退传导至造纸端，欧洲受战争影响需求疲软；国内尽管在疫情防控优化条件的驱动下需求端有望复苏，但短期不确定性较强，预计修复需“以时间换空间”。综合来看，我们预计浆价有望在23Q1开启明显下行通道；与2017-2018年供给侧改革的供给驱动行情不同，本次是成本下行叠加需求驱动，我们预计可能在纸种价格微涨的情况下利润快速修复，下游接受度更高，复苏周期可能更久，利润修复更具备持续性。其中，特种纸、生活用纸由于耗浆比例更高且消费属性更强，预计其利润弹性更为明显。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，关注装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。
　　文娱个护：10月社零数据（除体育文娱）同比下滑，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。文具零售额预计伴随疫情逐步好转仍有望维持增长，行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
　　新型烟草：悦刻Q3收入暂承压，帝国烟草NGP前三季度同增11%，国家烟草专卖局公开征求对《涉案电子烟价格管理细则（征求意见稿）》的意见。雾芯科技22Q3实现净收入10.44亿元，同比下滑38%，主因向国标过渡，以及第二季度的高基数所造成的；22Q3毛利率有所提升至50%左右，主因产品及渠道结构优化、促销力度减少以及供应链优化等。烟草制造商Imperial Brands帝国品牌报告称，截至9月30日的一年中，其下一代产品部门的销售额增长了10.8%，其中烟草部门的销售额增长了1.3%。我国电子烟管理细则进一步完善，确定案值后将可以更好地量刑执法。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
　　纺服她经济板块：1）品牌服饰：从双十一情况看，李宁线上全平台双位数增长，安踏线上全平台全品牌实现30%增长，特步线上全平台全品牌实现30%增长，整体运动鞋服板块表现超预期。重点推荐李宁，虽然面对众多外部不利因素，李宁公司凭借积极创新的专业类产品，持续提升的渠道以及供应链管理效率，Q3实现了中双位数增长。且逆势开好店开大店，也印证了品牌力的持续提升。预计2022年-2024年公司净利润规模分别为48亿元、58亿元、70亿元，对应22PE29X、23PE25X。2）纺织制造：推荐伟星股份，强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星凭借短交期、定制化生产、灵活供应的优势抢夺YKK份额，22PE17X，23PE15X，估值具备定价比优势。3）黄金珠宝：疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的