事件：
　　 11月15日晚公司发布公告：以4200万元为对价收购上海千诚护理院100%股权，以1446万元为对价收购杭州回元堂国药馆100%股权。上海千诚护理院建筑面积超2000平方米，设有床位100余张；杭州回元堂国药馆前身为方回春堂萧山馆，建筑面积超1000平方米，已经营逾7年。两店均具有定点医保资质。此外，10月10日公司发布公告，以8370万元为对价收购杭州大同中医门诊部93%股权，并取得100%经营管理权。杭州大同中医门诊部建筑面积约2000平方米，现有中医师80余名，其中含5名国家级、省级、市级名中医，门店已经营逾15年。
　　点评：
　　外延扩张预期逐步兑现，新增门店助力上海杭州业务市占率提升。我们认为公司新收购的门店部分兑现了公司的外延扩张预期（2022年至今已新开店5家）。公司年初预期2022年新开8家以上门店，在疫情对并购/自建门店产生一定拖累的背景下，公司砥砺前行，有望实现年初预期。上海为公司收入排名第三（仅次于广深），收入增速排名第二（仅次于北京）的重点城市，杭州为公司今年10月新进入的城市。收购门店有助于拓展公司在两城的业务，加速公司市占率提升与收入增长。
　　政策长期利好中医行业，公司布局长远发展。政策端，10月底三明中药饮片联采文件出台，以“保质、提级、稳供”为中心思想，确立优质优价。10月《“十四五”中医药人才发展规划》印发，从供给端利好中医行业发展。公司端，11月公司与磐安县政府、浙江金控、浙江中医药集团签署框架协议，设立10亿元（首期5亿元）中医药产业投资基金。10月公司收购杭州大同中医门诊部，新进入杭州地区。9月公司公布股权激励框架协议，加码绑定资深医师与公司骨干。
　　盈利预测：鉴于公司卓越的聚医能力与异地扩张能力，我们预计公司2022-2024营业收入分别为16.8/21.9/28.4亿元，对应归母净利润分别为1.85/2.57/3.57亿元，对应PE分别为45X/32X/23X，维持“买入”评级，目标价54.4港元。
　　风险提示：疫情持续风险、中医政策风险、外延并购不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等