按照分域建模的思想，我们构建了与基础设施建设、房地产景气度高度相关的结构建材和建筑工程行业景气模型。以期在掌握业绩变化的基础上寻找与行业股价表现相关的因素。本报告重点回答两个问题：
　　水泥、玻璃行业业绩驱动因素及预测模型
　　根据浮法玻璃生产原理，我们梳理了石英砂、纯碱、燃料的使用比例，实现对生产成本和毛利变化的动态跟踪。由于玻璃制造行业上市公司数量较少、业务链相对复杂、光伏玻璃业务快速成长等原因，对玻璃制造行业的月度业绩增速预测精确度不高，但可以大致把握业绩景气变化的方向。
　　水泥熟料的生产成本中，时序变化的动力煤价格影响较大，其他成本相对固定，通过对长协煤、市场煤使用比例的测算，我们实现了对熟料成本的动态跟踪，进而实现了对水泥制造行业月度业绩增速较准确预测。我们预测2022年10-11月水泥行业利润总额同比增速为-120%，行业利润总额同比下跌主因产品价格同比下行。
　　玻璃、水泥、建筑工程行业配置信号
　　玻璃行业：关注玻璃吨毛利同比改善和价格环比上行
　　我们发现平板玻璃吨毛利同比改善、平板玻璃毛利环比改善或光伏玻璃价格环比上行期间，玻璃制造行业具有明显超额收益，择时效果明显。毛利同比改善往往发生在行业进入景气周期之后，毛利或价格的环比变化能够帮助我们及时预警行业进入景气后期、即将下行的负面信号。截至22年11月，我们测算玻璃吨毛利处于同比下行、环比改善的状态，建议密切关注行业由景气下行后期进入景气上行周期的切换。
　　水泥行业：关注水泥利润同比正增长和房屋新开工同比正增长
　　水泥价格受开工淡旺季影响，存在季节性分布差异。我们发现当模型预测水泥利润当月同比正增长（约等于价格同比上涨）和房屋新开工面积同比正增长时期，行业具有明显的超额收益。前者表明行业短期景气较好，后者表明未来下游需求强度较好，此时市场容易对行业前景产生乐观预期。由于水泥价格同比下行导致模型得出22年11月水泥行业利润增速为负，水泥行业暂不满足配置信号。
　　建筑工程：关注经济下行时对基建发力、政策刺激的预期
　　基础建设二级子行业市值占比常年较大，主导了建筑装饰行业的整体走势。投资者对于政府颁布财政刺激政策、基建发力预期逐渐浓烈之时，往往出现在经济下行、房地产销售下滑之时，此时行业股价容易有超额表现。等经济指标好转，投资者又会预期基建刺激政策逐渐退出，历史刺激的对业绩的影响又已被市场充分认知，因此建筑工程行业股价难有超额表现。截至22年11月，10月商品房销售面积仍处同比下行，PMI滚动均值显示制造业景气度同比持平，暂不满足配置信号。若下月经济指标持续转弱，市场可能对基建发力存在更强预期，行业股价可能迎来超额表现。
　　风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。