投资要点：
　　事件：公司公布2022年三季报。前三季度实现营业收入302.16亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润53.53亿元，同比减少7.25%；其中第三季度实现营业收入85.43亿元，同比增长5.15%，实现归母净利润10.2亿元，同比增长93.06%，符合我们预期。
　　三季度发电量大幅改善，叠加去年同期低基数，单季度业绩大增。公司2022年1月完成集团注入的7家新能源子公司交割，增加风电装机199.5万千瓦，约为公司2021年底风电装机的8.4%。但是由于上半年风况不佳，1-6月公司风电利用小时数整体降幅达到9.56%，导致上半年归母净利润同比下滑17.36%。7月以来公司所在区域风况明显改善，7、8、9三个月风电发电量增速分别为1.92%、41.62%和32.16%，叠加三季度风力天然较小，利润基数较低，风况改善带来归母净利润业绩弹性巨大。公司1月份完成交割的集团7家新能源公司2022-2024年合计净利润承诺分别为7.5亿、7.5亿和7.3亿，未来三年净利润确定性较强。
　　经营性现金流大幅改善，后续补贴回款有望加速。公司2022年前三季度经营性现金流入为377亿元，较2021年同期增加约40亿元；经营性现金流量净额达接近190亿元，约为2021年同期的2倍；截至9月底在手现金高达140亿元，处于公司上市以来高位。9月底公司应收款项融资余额为313.7亿元，较6月份环比增加约20亿元。公司二季度应收款项融资余额实现近年首次下降，三季度小幅回升，但是与一季度比整体仍在下降，公司历史拖欠补贴已经陆续回收，随着相关政策落地，补贴回款有望加快。
　　集团资产注入可期，融资渠道打开后装机增速弹性。公司新能源项目储备众多，根据2021年年报披露，公司2021年新增资源储备56GW，其中风电11.76吉瓦，光伏36.70吉瓦，全年累计取得开发指标突破1836万千瓦。公司规划“十四五”期间新增装机3000万千瓦，补贴拖欠背景下公司装机及利润增速与公司龙头地位不匹配，现金流瓶颈解决后，优质资源准备有望转换为业绩增长弹性。同时，国家能源集团体内新能源资产众多，集团明确提出“力争2022年在战略性重组整合、国有资本投资公司、世界一流示范企业三项试点改革中取得显著成效”、“未来将通过资产注入、组建合资公司、资产置换等方式，切实推进下属其他风电资产合计2140.67万千瓦注入龙源电力“。我们分析在碳中和战略持续推进、国有企业改革三年行动方案考核期临近以及集团做大做强新能源板块的多重利好下，资产注入有望加速。
　　盈利预测与估值：结合三季度业绩情况，我们维持2022-2024年年归属于普通股东所有者的净利润预测分别为70.5、88.1、103亿元，当前港股股价对应PE分别为11、9倍和7倍。公司资产质量优质、技术优势显著，碳中和背景下装机增长加速且可获得集团有力支持，维持“买入”评级。
　　风险提示：风况不及预期，装机增速不及预期