下半年来风改善，预期2022年全年业绩稳定增长：
　　公司2022年前三季度实现收入人民币302.12亿元，同比增长9.41%，归母净利润人民币53.62亿元，同比减少9.33%；其中第三季度实现营业收入人民币85.43亿元，同比增长5.15%，实现归母净利润人民币10.2亿元，同比增长93.06%。受益风资源改善，2022年8月和9月公司风电发电量分别同比增长41.62%和32.16%，预期Q4盈利有望持续改善。我们初步预计2022年归母净利润人民币72.16亿元，同比增长17.2%。
　　2022年新增装机3GW目标不变，未来“以大带小”增容空间较大：
　　公司维持全年新增自建新能源装机3GW目标不变，将于四季度集中投产。十四五期间公司规划新增装机30GW，主要通过自建+合作+以大压小三种方式来实现。目前公司老旧风机1.5S及以下占比达到70%，已经在新疆、宁厦和广东，开始改造的备案手续，可以实现三倍扩容，预期以大带小增容改造空间将大，将贡献十四五期间1/3新增装机。
　　公司补贴项目整体合规性高，补贴欠款陆续回收：
　　公司前三季度累计收到补贴人民币130.19亿元，预计四季度将持续收回财政部给所有企业的正常补贴，预计全年将回收人民币137亿元。根据第一批公布的核查合规项目公示清单，除去在全容量并网方面，因为政府前后文件口径不一致可能影响小部分项目补贴外（行业共性），预计公司整体项目合规性高，对整体补贴欠款回收影响较小。
　　维持买入评级，目标价14.2港元：
　　近期中电联提出上调煤电基准价，并建议建立新能源“绿证交易+强制配额”制度，利好电力板块估值修复。我们更新公司目标价14.2港元，相当于2022年和2023年15倍和12倍PE，目标价较现价有49%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：
　　新增装机不及预期
　　补贴回款滞后
　　电价上调不及预期