电商跨境出海，巨头领航扬帆
　　跨境电商保持稳定发展，巨头开启大出海时代。据海关统计，我国跨境电商进出口规模5年来增长近10倍。跨境电商占外贸的比重由2015年的不到1%增长到2021年的4.9%。海关数据显示，2020年我国跨境电商进出口规模达1.62万亿元人民币，增长25.7%。2021年我国跨境电商进出口规模达1.92万亿元人民币，增长18.6%，实现连续两年高速增长。今年前8个月，我国跨境电商表现出非常好的增长势头。今年以来，巨头出海的投资力度加大，如Lazada在稳固东南亚的同时不断进军欧洲，Temu9月份进军美国取得日均150万美元GMV成绩，Tiktok在大力发展东南亚的同时不断进入美国等成熟市场，Shein也陆续进入日本、巴西等市场进一步拓展其全球业务。我们认为，跨境电商出海是大势所趋，巨头作为“排头兵”其布局应更加受到关注，在国内政策持续推动、“一带一路”“RCEP”等市场不断开拓之下，我们持续看到巨头出海带来的行业机遇。
　　投资建议：我们看好行业平台发展机会：三方平台（速卖通、Shopee、Lazada、亚马逊、拼多多等）、独立站（SheIn、Shopify、Anker（安克创新旗下）、PatPat等）、垂直领域龙头卖家（宠物（源飞宠物）、移动储能（华宝新能）、家居（致欧科技）、电子（安克创新技）等）、泛品卖家（赛维时代等））。
　　巨头领航的电商出海大时代
　　今年以来，巨头在跨境电商方向动作频发，美团电商上线“全球购”；拼多多9月上线Temu进军美国；Tiktok加速布局全球，东南亚、英国、美国等市场投入力度不断加大；Shein布局巴西、日本等地；阿里巴巴注资Lazada、发布独立站......究其原因，跨境电商是疫情以来为数不多的逆势增长的业务，在政策大力推动、新兴市场电商渗透率提升、中国商品绝对的性价比等因素推动下，巨头纷纷探索新的增长曲线，巨头领航的电商出海大时代揭开序幕。
　　 （1）SHEIN：快时尚跨境龙头，用户及GMV高速增长。SHEIN是一家国际B2C的独立站式的快时尚跨境电商公司，2017-2020年GMV每年保持超100%增速，2021GMV超1000亿人民币。2022上半年公司实现GMV160亿美元，同比增长超过50%，有望提前完成22年300亿美元GMV目标。公司收入主要来自于欧美市场，占比约为70%；中东、拉美、东南亚市场快速增长。在成本方面，公司21年毛利率约为55%，净利率约为3%，成本主要来自于物流成本与销售费用，二者占比约为50%。根据sensorTower数据显示，公司的MAU以及下载量持续提升，在“人、货、场”方面公司均具备很强竞争优势。（1）在“人”方面：公司平均客单价为60-70美元，主要瞄准中段消费人群；同时由于其极具性价比的快时尚特点，其产品深受Z世代喜欢，根据Sensor Tower数据，公司google play端用户25岁以下用户占比37%，而亚马逊为21%；在性别上，Shein用户以女性居多，根据sensor Tower数据，公司22Q3google play端的用户中，女性占比72%，而亚马逊中女性占比43%，随着SheIn在男装等招商提速，未来男性用户占比有望进一步提升。（2）在“货”方面：公司主营业务为快时尚女装，同时品类不断拓展。积极扩张至男装、童装、配饰、鞋履、箱包等时尚用品，公司旗下有MOTF、SHEIN、PESTIN等12个品牌，每个品牌的产品定位及定价互不相同；（3）在“场”方面：公司以独立站起家，最早启用1P模式，但是随着规模、流量的不断增加，公司不断向开放型平台迈进，同时公司也通过在亚马逊渠道开店、线下门店等方式进一步提升自己的流量。
　　 （2）AliExpress & Lazada：（1）速卖通：AliExpress最初以B2B模式起家，其后扩展至B2C，C2C，云计算和支付服务。根据similarweb，2022年1月全球在线市场流量排名中速卖通的全球排名位列第七。速卖通能够让全球各地的消费者直接从中国乃至全球的制造商和经销商处购买商品，是阿里巴巴国货出海全球化战略的重要布局。网站上的卖家可以是公司或个人。业务覆盖全球超过220个国家或地区，主要交易市场为俄、美、西、巴、法等国，支持18种语言站点。与美国亚马逊公司不同之处在于它仅作为电子商务平台，不直接向消费者销售产品。在B2B方面，阿里国际站已服务活跃海外买家2600万+及卖家数20万+，累计出口金额超过1000亿美金；在B2C业务方面，公司海外成交买家数量突破1.5亿人，平台卖家侧已覆盖22个行业，支持51个国家当地支付方式；淘宝天猫商家资源可一键接入。“仓发+供应+市场”多轮驱动，速卖通综合能力持续提升：（a）仓发：22年以来优选仓订单增长6倍，韩国威海仓能做到3日达；海外仓订单增长30%+，主要来自于欧洲和美国市场，在欧洲的核心9国能做到5日达；（b）供应：公司拥有国内优质的公司及个人供应商家，2022年1600余个商家新跃迁为金牌卖家，400多个商家新跃迁为年销售额超过100万美元的卖家，新引入Mall卖家1000余个；（c）市场：公司在拓展新兴市场亦卓有成效，在韩国、美国、巴西等新兴市场，买家有了大幅增长，未来在国际市场渗透率有望进一步突破。（2）Lazada：La