行情回顾：上周电力板块下跌7.28%，沪深300指数下跌5.39%，电力板块跑输大盘1.9个百分点。2022年初至今电力板块下跌12.49%，沪深300指数同期下跌28.32%，电力板块年初至今累计跑赢大盘15.83个百分点。分子板块看，上周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-7.83%、-7.13%和6.58%。
　　9月用电量同比增加0.9%，发电量同比下降0.4%
　　2022年9月，全社会用电量累计7092亿千瓦时，同比增加0.9%，增速较去年同期下降6.73个百分点。分产业看，2022年9月第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。2022年9月份，我国发电量为6830亿千瓦时，同比下降0.4%，增速比去年下降5.3个百分点。其中火电同比增长6.1%，水电同比下降30%，风电同比增长25.8%，核电同比下降2.7%。
　　环渤海煤价环比不变，同比下降11%
　　10月28日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为735元/吨，环比不变，同比下降11%。期货方面，郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约10月28日报价840.6元/吨，环比不变。
　　周度观点及投资建议
　　9月份我国全社会用电量同比增长0.9%，发电量同比下降0.4%。9月份我国火电、水电、核电、风电和太阳能同比增速分别为6.1%、-30%、2.7%、25.8%和18.9%。近日信用中国披露第一批经核查确认的合规项目，共计7344个项目，其中国网区域6830个，南网区域514个。根据国网新能源云数据，截止2021年底，国网区域内集中式光伏、风电及生物质合计列入补贴清单的项目数量为7296个。内蒙古此前核查出24个光伏项目存在手续问题，共78万千瓦光伏，占内蒙古21年底光伏装机的5.5%，风光装机总量的1.4%。此后，内蒙古作为我国新能源发电大省，暂无更多的项目被核查出补贴问题，众多电力公司也暂无披露可再生能源大额减值的风险。我们仍认为合规的新能源项目占整体新能源装机比重是绝大多数，国家推动可再生能源补贴核查主要还是为了后续更好的发放补贴，推动新能源发展，少量不合规项目存在减值风险，但不影响未来新能源发电发展的大趋势。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括华电国际、大唐发电、华能国际、上海电力、福能股份和华润电力，推荐核电转新能源标的中国核电，纯新能源运营公司建议关注三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，建议关注汛期来水持续偏好的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。