电力板块：电力供需趋紧，资产配置价值持续提升。双碳背景下，尽管预计总用电量仍将持续增长，但发电结构将产生巨大的变化，火电占比将逐步弱化，清洁能源比例逐步加大。这其中，用电的季节性、区域性矛盾已逐步凸显。叠加灵活性电源应对尖峰负荷的能力有所欠缺，缺电问题已迫使电力系统加大对于煤电等保供托底电源的配置力度，这为电力资产带来了价值重估的机遇。
　　1）火电：保供压力下投资额再起，职责变化有利基本面实现反转。火电投资额已再度启动，但面对急迫的资本开支压力与发电业务亏损的背离，火电行业或已处于即将迎来收益路径变革的前夕，多个省份陆续推出的容量电价或辅助服务补偿政策，叠加电力市场化程度的逐步加深，将有望为火电提供第二收入路径。此外，火电基本面的修复仍有赖于煤价的下行，尽管当前煤炭现货价格仍处高位，但产能扩张、火电需求的潜在萎缩、政策发力带来长协煤比例提升三重因素或将助推燃料成本逐步降低，逐步带来业绩修复与估值提升。推荐华电国际、华能国际，建议关注国电电力、内蒙华电、广州发展、粤电力A，此外建议关注火电设备与灵活性改造相关标的青达环保、东方电气、华光环能。
　　2）水电：关注电价中枢提升带来业绩弹性，汛期来水偏枯影响有限。水电受益于上半年的超前汛期，来水量保持较高水平，各大水电上市公司上半年业绩表现较为亮眼。但进入传统汛期后，南方地区降雨量大幅下滑，这可能多数水电企业的三季度发电量受损，但得益于市场化电价上涨态势，市场化交易电量比例较高的公司业绩表现或较为亮眼，业绩上存在较为明显的分化。推荐华能水电、国投电力、长江电力、川投能源，建议关注桂冠电力。
　　3）绿电：估值压制因素逐渐消除，静待业绩持续兑现。绿电板块的核心业绩影响因素包含风速、消纳、装机量等因素，其中上半年陆上风电利用小时数同比-58h，一定程度上带来了绿电业绩的增速放缓，但绿电当前已成为增长速度较为迅速的能源基建，边际上装机增量的逐步释放将成为该板块业绩提升的核心驱动力。后续应当重点关注绿电补贴发放、光伏产业链降价、绿电成交量提升、装机量增长等核心因素的正向催化。推荐三峡能源，建议关注中闽能源、江苏新能、龙源电力。
　　4）核电：“积极”发展正在兑现，关注核电机组审批节奏。“双碳”目标下核能作为利用小时数高、度电成本较低的低碳能源，适合作为稳定的基荷电源，“积极有序安全发展”成为主线。三代核电有望按照每年6-8台的核准速度有序推进，在建机组预计于2025-2026年迎来投产高峰；以高温气冷堆为代表的四代核电商业化进程正在持续推进，核能综合应用具备较大潜力；乏燃料后处理需求紧迫，将随核电产业积极发展迎来确定性配套需求。建议关注中国核电，佳电股份。
　　天然气：地缘局势导致今年国际天然气价格持续大幅震荡。短期看，冬季将至，我们认为气温将是决定后市天然气供需关系及价格走势的主要因素之一。展望未来，地缘局势将是决定天然气价格的核心因素。如果得到解决，全球价格将快速回落到合理水平；如若持续得不到解决，全球天然气的价格虽会回落但中枢将提升。回到国内，受疫情影响今年我国天然气消费量同比下滑，年初至6月累计表观消费量1701.90亿方，同比-8.07%。“双碳”目标下的能源结构调整是长期主线，随着经济的复苏，我国天然气消费量有望保持持续增长。建议关注全产业链均衡配置的新奥股份，偏向上游弹性标的广汇能源，及海陆并举双气源的九丰能源。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期