预计公司三季度收入1393亿元，YoY -2.1%；Non-IFRS归母净利润297亿元，YoY -8.7%，QoQ +5.5%。
　　预计增值业务收入732.94亿元，yoy -2.5%。1）预计国内游戏业务YoY-4.1%；收入为322亿元，海外Apex手游发行以及Valorant的付费增长预计有所贡献，预计海外游戏收入YoY +0.8%。2）数字内容业务上，视频业务新剧整体表现相对一般，会员数量预期保持下降趋势；音乐、直播、阅读付费预期同比下滑；视频号预计有所增长但占比较低，预期数字内容总收入YoY -2.1%。
　　广告业务：预期三季度复苏有限。根据CTR数据，7-9月广告环比花费变动幅度分别为-0.8%、4.3%及3.3%，环比有复苏趋势，同比仍然有明显下滑。公司加强小程序及微信视频号的广告商业化力度，两部分的增长有望超过大盘，但新业务占比较低，以及内容端监管趋严带来的广告收入影响，预计广告业务收入198.65亿元，YoY-11.7%。
　　金融科技与企业服务：9月疫情影响金融科技业务复苏进展，云业务重视利润增长。我们认为支付场景的持续拓展是金融科技业务增长的核心驱动，因此业务的增长仍具空间，但三季度疫情较为严峻，影响范围较广，影响支付频率。预计公司三季度金融科技业务收入350.95亿元，YoY+6.3%。云业务重视利润，收入端有所下滑。公司降本增效，盈利能力较低的云业务订单预计有所减少，致使云业务收入下滑，预期云业务Q3收入95.76亿元，YoY -7%。
　　降本增效持续推进，Q3有望显现成效。我们预计公司费用持续下降，预期销售及推广支出82.2亿元，YoY -21.2%；一般及行政支出229.9亿元，YoY -3.7%。
　　投资建议：考虑到疫情带来的短期影响以及公司持续推进的降本增效进展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为911/1292/1478亿元（前值1042/1405/1588亿元）；Non-IFRS归母净利润1153/1362/1583亿元（前值1166/1468/1668亿元）。同比增速分别为-7.7%/18.1%/16.3%。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严，宏观经济疲弱，商业化不及预期