供应：国内精炼镍产量平稳回升，进口窗口关闭，精炼镍周度供应边际波动。印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放，俄镍政治因素影响缓解，海外精炼镍供需偏紧格局持续走弱。印尼关税政策扰动，红土镍矿港口库存和镍铁进口量持续高位，但镍矿价格和镍铁价格受到不锈钢基本面转弱预期影响。
　　◆库存：LME库存减1104吨，上期所库存增1575吨，我的有色网保税区库存增500吨，价格上涨国内需求回升放缓。基差方面，LMECash/3m贴水维持96美元/吨，俄镍现货对沪镍12合约升水回落至2100元/吨。MHP原料替代品释放加速负面影响仍在，关注产业链季节性需求回落预期对镍价影响。
　　◆进出口：9月精炼镍进口环比下降至9000吨，镍铁进口环比增3%至64.5万实物吨，镍矿进口环比回升至472万湿吨。
　　◆需求：不锈钢社会库存去库，短期需求偏强现实仍将驱动钢厂增产，关注钢厂增产后下不锈钢基本面变化预期影响。新能源端预计硫酸镍月产量维持高位，精炼镍原料进口需求维持，关注旺季电动车终端需求增长的预期波动。整体而言，精炼镍供需基本面持续超预期驱动有限，但低库存和海外产业政策因素仍支撑价格，中期警惕高冰镍、MHP原料供应加速释放和需求季节性转弱风险