行情回顾：仍是交易疫情和宏观，周四开始收基差。整体来看，本周黑色交易的底色是持稳的需求，核心则依旧还是疫情和宏观，周四前整体对未来偏悲观，因此除近端运输和坑口生产受影响的焦煤走正套，表达现实偏强的逻辑外，其他品种系数大幅反套。品种间则是成材利润摇摆，矿强双焦弱的态势。随着周四的美国cpi数据超预期下滑、中国出现防疫放松迹象，盘面开始修复情绪，集体反弹收基差。
　　美国CPI似有见顶，中国疫情防控边际放松，宏观情绪好转。
　　1）美国10月CPI同比7.7%，前值8.2%。从分项看，核心商品价格普遍下跌，带来明显拖累。后续通胀回落是大势所趋，但下降速度恐怕难以很快。联邦基金利率期货定价上，认为十二月加息50BP概率大幅上升。美联储加息节奏或已见顶。
　　2）中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施；11月11日，卫健委宣布具体措施，疫情防控再次边际放松。粗浅的说，我们认为后续中国将会面临出口边际下滑、消费持续改善的局面，故地产仍旧不用强刺激。黑色大格局暂时维持区间震荡判断不变。
　　动力煤短期持稳，远期存下跌风险：近端动力煤矛盾不大，供给端仍受制于疫情（预期会有好转），需求端仍处于冬天前的保供补库期。但由于市场煤下游承接力和外贸煤价格松动，不排除年内价格高点已现的可能。远期则根据测算，若后续日耗没有超季节性表现，十二月将会出现创历史新高的电厂库存，此时保供力度转弱概率很大，从而致使煤价存在大幅下跌风险。
　　双焦强现实弱预期格局仍料延续，大跌需看动力煤：焦炭供给弹性大，且化产弥补部分亏损，故仍料跟随为主，且整体偏弱，矛盾核心在于焦煤与成材。对于焦煤，坑口增产空间有限，蒙煤通关受制天气，料后两月供给环比变动不多。下行驱动需看动力煤，上行空间得靠成材。成材端，由于产量偏低，对需求下行有容纳空间，我们预期震荡为主，上方难给利润，下方成本偏硬。因此，若论双焦自身供需，则整体依旧是强现实格局延续。对于后市，我们建议密切关注十二月后动力煤大跌的风险。
　　风险点：终端需求不及预期、动力煤需求超预期、宏观波动加大等