2022年前三季度建筑行业业绩稳健，新基建类表现较优，地产链整体承压。我们选取了32家基建公司、58家地产链公司（含装饰、园林及设计）、9家钢结构公司、9家其他板块公司共计108家公司作为建筑各子行业代表，对建筑行业三季报表现进行统计。2022年前三季度建筑行业实现收入5.86万亿，同比+10.48%，归母净利1492.30亿，同比+6.91%。分子行业看，①基建板块稳定增长，其中央企和部分国企业绩表现较优；②钢结构增速虽较过去几年放缓，但板块业绩仍取得正增长，且部分龙头公司订单增速较高，料行业需求景气度仍将维持，短期或受疫情影响；③地产链需求遇冷，整体经营承压，板块亏损，主要系毛利率下降以及减值损失较多；④以苏文电能、中粮科工等新基建类企业为主的其他板块，受益于下游需求的高景气，业绩表现较好。
　　基建板块：收入继续两位数增长，现金流改善。基建板块2022年前三季度实现收入5.67万亿，同比+11.20%，实现归母净利1448.96亿，同比+10.38%。分企业类型看，基建央企增速稳定，收入同比+12.91%，归母净利同比+12.85%；基建国企收入同比+0.95%，归母净利同比-1.22%；基建民企经营压力较大，收入同比-21.57%，归母净利同比-45.88%。2022前三季度基建板块毛利率为9.85%，同比微降0.37pct，净利率2.55%，与去年同期水平基本一致；经营性现金流净额为-2237.74亿，同比+474.29亿。
　　钢结构：业绩增速放缓，毛利率有所提升。2022年前三季度钢结构板块营收534.23亿，同比+4.87%，实现归母净利31.20亿，同比+3.81%，增速较过去几年有所放缓，我们认为可能系疫情影响了施工节奏，致部分需求延后；板块新签订单683.10亿，同比增加9.04%，行业景气度维持。2022年前三季度钢结构板块毛利率为14.69%，同比+0.61pct；净利率为5.84%，同比-0.05pct；经营性现金流净额为-11.77亿，同比+20.09亿。
　　地产链：整体经营情况承压。2022Q1-Q3地产链（装饰、园林、设计）合计实现营收1143.66亿，同比-16.28%，归母净利-3.56亿，同比-108.92%。在地产链整体受房地产行业下行影响的情况下，设计子行业逆势增长，收入232.45亿，同比微增0.09%，主要系华凯易佰、中设股份、建发合诚收入快速增长拉动（多为业务转型）；归母净利润19.11亿，同比+2.47%。2022年前三季度地产链板块盈利水平下降，毛利率为16.93%，同比-1.60pct，净利率为-0.31%，同比-3.23pct；经营性净现金流为-97.98亿，净流出同比增加23.14亿。
　　其他板块：业绩增速较高，盈利能力调整。2022年前三季度其他板块实现营业收入181.19亿，同比+27.85%；归母净利润15.69亿，同比+18.24%。2022Q3板块合计实现营业收入71.62亿，同比+30.18%，归母净利润6.65亿，同比+17.59%，行业景气度较高。2022Q1-Q3板块盈利能力有所下降，毛利率为24.15%，同比-2.65pct，净利率为8.66%，同比-0.70pct；经营性现金流净额为7.04亿，同比-5.35亿。
　　投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。