长期（半年以上），我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油、），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路，但在节奏方面，具体操作会有差异。我们会根据市场信息提供短期和长期的不同机会。
　　下周，我们关注铜、铝、黑色成材的短期反弹机会。宏观面看，美国10月CPI同比增速7.7%，核心CPI同比增速6.3%，回落超出预期，使得海外流动性收紧预期趋松；而国内方面，疫情调控政策的边际放松，以及央行、银保监会16条对地产的支持预期，使得与地产端相关的黑色系重燃复苏预期。市场信息面看，有色和黑色成材都出现了绝对价格价格向上、back结构趋平、库存低位去化月差向下的表现，体现出对未来总需求悲观预期的修正，无论是海外还是国内。基本面方面，有色在基建和海外投资需求的支撑下，需求整体维持韧性，绝对库存较低；黑色成材表需相对前期仍维持高位，尽管近期出现季节性下降，但短期大幅变化可能不大。因此，我们建议下周对黑色成材以及铜铝等继续短期看多。
　　长期方面，当前我们建议布局贵金属，前期市场关注的白银，我们认为向上行情远未结束。美国通胀数据超预期回落，叠加明年一二季度衰退预期，使得贵金属大幅度反弹。我们认为，明年美国经济只会在“滞胀加深”或者“进入衰退”两种方向选择。无论哪种，都对贵金属长期价格有利。关注12月3日议息会议上明年联邦基金目标利率继续上调可能，这或将带来回调机会。白银方面，LBMA作为全球白银交易和ETF交易的主要库存源头，当前库存为26500吨左右，大幅低于疫情前35666吨，而全球主要白银ETFiShare持仓量当前为15000吨左右，仍远高于疫情前11000吨持仓，这使得白银可交割库存比表面库存更加稀少，因此白银涨势未结束。