核心观点
　　事件：11月10日，央行发布10月金融统计数据，10月新增人民币贷款6152亿，同比少增2110亿，市场预期8242亿；贷款余额实现同比增长11.1%，环比回落0.1个百分点；10月新增社融9079亿，同比少增7097亿，市场预期1.65万亿。
　　个贷表现低迷拖累信贷缩量，企业贷款相对平稳。10月新增人民币贷款6152亿，市场预期8242亿，信贷总量低于预期，反映实体融资需求相对偏弱。分结构来看，居民方面，10月短贷减少512亿，同比多减938亿，主因疫情反弹、消费受限；居民中长期贷款增加332亿，同比少增3889亿，少增幅度有所走扩，反映地产销售依然疲弱，居民信心不足，亟需政策助力缓解。企业端，总量相对平稳，结构延续改善。10月新增企业贷款4626亿，同比多增1525亿，其中中长期贷款同比多增2433亿，反映宽信用政策发力效果还在延续，政策支持下我们预计基建仍是主要支撑。总体来看，10月信贷表现不及预期，除了季节性的因素外，疫情的反弹和房地产的持续低迷是主要原因，但积极的方面在于宽信用政策仍在持续发力，企业中长期贷款韧性较强。展望而言，我们对11、12月的信贷表现保持乐观，一方面，宽信用稳增长政策持续发力，政策性金融工具、基建项目加速落地，有望支撑配套融资需求；另一方面，房地产政策持续宽松，地产领域信贷表现有望边际回暖。
　　信贷和政府债拖累社融表现低于预期。10月社融规模9079亿，市场预期1.65万亿，社融存量增速较上月末下降0.3pct至10.3%。分结构来看，信贷、政府债是10月社融的主要拖累项。10月社融口径人民币贷款新增4431亿，同比少增3321亿，对社融表现构成明显拖累；政府债方面，10月净融资规模2791亿，同比少增3376亿，主要是受今年财政发力前置和去年同期高基数的影响；10月非标融资减少1748亿，同比少减372亿，其中未贴现票据明显减少，同比多减1271亿，主要和当月表内贴现规模多增有关；直接融资方面，企业债券融资2325亿，同比多增64亿，股票融资788亿，同比少增58亿。
　　M1、M2增速回落，存款增长乏力。10月M2同比11.8%，较上月末下降0.3个百分点，M1增速5.8%，较上月末回落0.6个百分点，M1和M2剪刀差较上月末扩大0.3个百分点，反映当前资金活化动力依然较弱。10月存款减少1844亿，余额增速较上月末下降0.5个百分点，我们推测存款增长乏力主要和财政支出减速以及信用派生收敛有关。其中，居民存款同比少减6997亿，反映储蓄意愿仍较强，企业存款同比多减5979亿，财政存款同比多增300亿，主要是受到10月集中缴税影响。
　　投资建议与投资标的
　　10月金融数据表现不及预期，一定程度上与9月信贷冲量造成的透支有关，另一方面，也受制于疫情反复叠加地产销售持续回落造成的实体信贷需求走弱，反映经济复苏基础有待夯实，后续政策力度提升的可能性增强。板块方面，经济下行和资产质量的悲观预期已经充分在银行估值中（截至11月11日，板块静态PB仅0.45x），安全边际充分，政策持续发力背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。
　　个股方面，考虑到行业的经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，随着政策端的持续宽松，不排除零售、地产等重点领域复苏的可能性，风险缓释的背景下建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。