本报告导读：社融并非当前债市主要矛盾，投资者应该在利率下行时抓住机会降低仓位。
　　摘要：
　　数据发布前，投资者对10月社融普遍持较为悲观的预期，然而实际社融数据仍大幅低于市场预期。但是不同于市场，我们认为当前债市的主要矛盾是对后续政策的预期和当下偏高的资金成本。社融数据发布后，10年国债和10年国开活跃券从高点下行1.5bp，我们认为对社融的定价已基本完成。
　　如同低于预期的PMI、进出口数据等，社融并非当前债市主要矛盾，难以改变债市运行的趋势，投资者仍然应该在利率下行时抓住机会降低仓位。同时，社融数据大幅低于预期，对于交易盘而言也提高了11月15日博弈MLF续作的胜率。