事件描述
　　中国人民银行发布10月金融数据，居民中长期贷款少增幅度扩大明显。2022年10月，社融存量341.42万亿，同比增长10.3%，新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，新增居民中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。
　　事件评论
　　10月社融同比少增，环比明显弱化，拖累因素主要来自于居民中长期贷款、政府债券。10月社融新增9079亿元，同比少增7097亿元，拖累因素主要包括：1）居民中长期贷款新增332亿元，同比少增3889亿元，2）政府债券新增2791亿元，同比少增3376亿元，3）未贴现银行承兑汇票新增-2157亿元，同比少增1271亿元；正向贡献主要包括：1）信托贷款新增-61亿元，同比多增1000亿元，2）委托贷款新增470亿元，同比多增643亿元。可见，社融同比少增主要拖累因素来自于居民中长期贷款、政府债券、未贴现票据，前期拖累项委托贷款、信托贷款反而成为正向贡献。
　　居民中长期贷款明显弱化，少增幅度环比大幅上升。居民贷款总体明显走弱，短期贷款修复，中长期贷款明显弱化。10月居民贷款新增180亿元，同比少增4827亿元，9月为同比少增1383亿元，意味着居民短期、中长期的总体贷款环比走弱。从内部结构来看，居民短期贷款是正贡献，而居民中长期贷款贷款明显弱化。10月居民短期贷款新增-512亿元，同比少增938亿元（9月同比少增181亿元）；10月居民中长期贷款新增332亿元，同比少增3889亿元（9月同比少增1211亿元），即少增幅度环比大幅提升。
　　居民中长期贷款与购房按揭贷款紧密相关，可作为观测商品房销售的重要指标。从定性角度来看，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的走势呈现明显的相关性。从定量的角度来看，居民中长期贷款与商品房、商品住宅销售额的同比数据，具有较高的相关系数。具体来看：1）最近12个月，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数为0.6396，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数为0.6530；2）最近24个月，上述相关系数分别为0.6729和0.6722；3）最近36个月，上述相关系数分别为0.6600和0.6614；4）最近48个月，上述相关系数分别为0.6557和0.6557；5）最近60个月，上述相关系数分别为0.6381和0.6398。
　　居民中长期贷款弱化，印证10月地产销售承压，主要是二线、三四线城市走弱。高频数据显示9月地产销售反弹，但10月销售再次走弱，一线城市成交面积同比下降14.2%（9月为下降15.8%），二线城市成交面积同比下降52.2%（9月为下降21.5%），三四线城市成交面积同比下降25.2%（9月为下降12.6%）。高频数据的承压与居民中长期贷款弱化形成了印证，可能意味着10月份地产销售降幅可能相比9月扩大。
　　投资建议：地产板块配置重点关注三条思路：行业见底复苏、区域格局优化、优质民企信用修复。目前市场关注点及后续地产股表现的关键点在于销售能否企稳。我们认为销售正处于磨底阶段，在稳需求、保交楼、稳主体的政策推动下，楼市在方向上是逐步恢复的，但恢复过程或将是缓慢且充满波动的。标的上建议关注三条思路：1）行业见底复苏带来的β行情，利好保利发展、招商蛇口等龙头房企；2）滨江集团、华发股份等房企受益于区域楼市供给出清、需求稳健，有望实现逆势发展；3）优质民企（包括混合所有制房企）信用修复思路，建议关注新城控股、金地集团。
　　风险提示
　　政策施行效果不及预期、疫情恶化。