事项：
　　1）11月8日交易商协会官网发布消息称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。2）中债信用增进公司11月9日发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，意向民营房地产企业可提出增信需求。3）11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。根据债务融资工具注册发行自律规则，能够向投资人规范进行信息披露的企业均可开展储架式注册发行。储架式注册发行是市场化、法治化、公开透明的发债管理模式，企业可在注册有效期内结合需求分次发行。
　　平安观点：
　　民企融资压力犹存，信用亟待修复。2021Q4以来尽管政策端持续积极，但收入预期转弱影响需求端政策效果，而供给端政策更多聚焦项目层面，企业信用并未得到修复，房企违约仍时有发生。根据中指院的数据，2022年上半年主流房企境内外发债融资分别为2131亿和184.1亿，同比分别降12.9%和90.1%。从央国企占比来讲，上半年境内外发债中央国企占比达89%、64%，较2021年上升18个和50个pct，民企融资端压力犹存。根据Wind统计2023年预计境内债到期3277亿，2023Q1将迎来新一轮到期高峰。在销售承压、融资受阻背景下，本次“第二支箭”出台有助于引导市场机构改善对民营企业的风险偏好和融资氛围，缓解民营企业信用收缩问题，促进民营企业融资恢复，防范潜在风险进一步暴露。
　　保主体稳信用再发力，更多支持仍值得期待。从具体内容来看，本次“第二支箭”明确支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，持续稳定主体信用；除通过担保增信、创设信用风险缓释凭证外，首次提出通过直接购买债券等方式，更利于在二级市场稳定部分房企信用，防范恐慌情绪传导；从规模及资金来看，由人民银行再贷款提供资金支持，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，支持规模更有保障。从“满足房企合理融资需求”到中债增进支持民企发债，到本次“第二支箭”，稳信用政策持续加码，后续在信贷、股权等政策端的支持亦值得期待。
　　关于优质民企估值修复。从政策出台到龙湖200亿元储架式注册发行受理，速度之快亦反映高层稳定房企信用的决心，除龙湖集团外，交易商协会明确还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作，预计更多民企将获得政策支持。同时对民营房企增信服务费率低于0.8%/年，仅为市场化增信服务费率的一半左右，将根据企业信用状况分档确定反担保比例，利于具备优质资产的房企融资及信用修复。
　　投资建议：尽管短期行业信用修复仍需要时间，但主流房企估值已跌至历史低位，我们认为市场已经过度反映信用端担忧，同时政策端持续发力利于民企信用及融资修复，带来估值端修复，短期建议超跌的弹性房企金地集团、新城控股、绿城中国，同时持续关注融资、拿地及销售占优的强信用房企如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、天健集团等；物管建议优选关联房企风险可控、综合实力突出企业，同时建议关注产业链机会。
　　风险提示：1）房价、地价大幅下行加速企业及居民资产负债表恶化，导致房地产危机进一步扩散的风险；2）政策改善力度及及时性低于预期，导致楼市调整幅度、时间拉长，对行业发展产生负面影响的风险；3）当前行业下行压力、房企资金风险仍存，若政策发力效果不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期的风险；4）房地产行业短期波动超出预期，若地市持续遇冷，多数房企新增土储规模不足，进而带来行业销售、投资、开工、竣工及产业链上下游大幅恶化风险。