如何理解基金经理投资能力圈的重要性？能力圈是管理人投资决策的基石，也是投资行为的依据。当前，投资者可选择的基金产品标的日益丰富，但是受限于公开披露的基金信息相对有限、基金经理调研和访谈信息过载、投资方法和投资框架不断进化、管理人业绩不连续等难题，挖掘投资策略和投资风格长期保持稳定的基金经理并不容易。国内个人养老金政策正积极落地，长期利好包括养老FOF在内的公募基金产品发展，本系列报告旨在构建客观且完整的定量标签体系，提升投资者对主动偏股基金及其管理人的认知深度，其中首先要解决的问题就是有效识别不同管理人长期形成的投资能力圈半径。
　　正确且高效的认知能力圈：构建基金经理投资能力圈标签体系。能力圈是基金业绩和排名的一种内在解释维度，基金经理超额收益是能力圈的外在表现结果，因此能力圈的构建也是在寻找管理人自身的哪些特性能为组合带来回报。基于这种思想，本篇报告对于基金经理能力圈的定义从个股选择能力、行业配置能力、投资交易能力和组合管理能力四个维度展开：
　　1）个股选择能力是主动偏股基金最为基础和关键的收益来源。选股的收益贡献和长期连续重仓股有效性共同决定选股能力的强弱，选股标准体现基金经理对公司估值、成长和盈利能力等因素的思考，抱团行为反映其投资决策独立性；
　　2）行业配置能力指在正确认知基金行业赛道主题的基础上，判断不同行业主题基金在行业配置部分的收益贡献。每位基金经理都有重点关注、投入时间精力较多的行业赛道，我们从持股业绩、股票捕捉能力、持股胜率和投入产出比四个角度评估基金经理在各行业的投资能力和实际的能力圈半径；
　　3）投资交易能力是容易被传统模型忽略的一种择时和决策能力。高换手率无法保证带来正向收益，能否将换手率转化为净值的提升是判断其交易能力的关键问题，动态市场中能够长期保持有效换手的管理人非常稀缺。而选择趋势投资还是逆向投资、左侧交易还是右侧交易都反映出管理人的交易策略和习惯；
　　4）组合管理能力考察影响组合回报的其他重要潜在因素。资产配置和仓位择时能力体现管理人把握机会和规避风险的能力，除此之外还包括投资集中度、组合覆盖广度、组合稳定性以及管理人的策略容量等关键问题的观察和讨论。
　　上述投资能力圈的构建离不开自上而下和自下而上分析方法的结合，完整构建基金经理投资能力圈全貌后，我们在最终的标签使用中也坚持结合各个维度的标签结果，相互验证，秉持严谨的态度在能力圈标签体系的帮助下尽可能勾勒和还原出基金经理实际的投资策略和投资风格。
　　如何理解基金经理能力圈和投资策略之间的关系？投资者往往将具备某些能力圈特征的管理人抽象概括并归类为某种投资风格或者投资策略，其实也是一种更高维度的标签，如深度价值或积极成长。当构建的底层标签体系足够完整详细之后，投资能力圈标签重合度较高的基金经理之间的投资策略和风格必然相似。比如经典的基金相似性测算问题，实际上随着基金标签体系的完整构建已经迎刃而解。而从时间序列上投资能力圈标签动态变化的角度来看，基金经理投资策略的进化和外拓并不等同于风格漂移，决定两者之间区别的关键依然是这种变化是否带来综合业绩表现的实质性提升。
　　风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。部分指标结果基于定量模型测算，和实际情况存在差异。