公司发布2022年前三季度报告，前三季度实现营业收入38.30亿元，同比增加9.89%；归母净利润10.11亿元，同比减少16.07%；扣非后归母净利润10.02亿元，同比持平。第三季度营业收入13.19亿元，同比增长20.17%，环比增长2.98%；归母净利润3.23亿元，同比增长6.14%，环比减少4.51%；扣非后归母净利润3.35亿元，同比增长12.59%，环比增长0.04%。
　　投资要点：
　　核心产品延续稳健表现。《问道手游》作为公司核心产品之一，上线六年后依然继续保持良好的表现。2022年Q2开启六周年活动并在Q3推出首个夏日服，取得较好的运营效果，2022Q3在App Store畅销榜平均排名第27名，最高至第11名，《问道手游》前三季度营业收入以及利润均同比增加。
　　在其他产品端，《问道》端游前三季度营业收入以及利润同比小幅下降；《一念逍遥（大陆版）》通过稳定的更新、联动互动及玩法加上品效合一推广策略，营业收入以及营销推广支出同比基本持平，但由于人员数量增加导致人力开支相应增长，利润同比有所减少；《一念逍遥（港澳台版）》、《地下城堡3：魂之诗》、《世界弹射物语》于2021Q4上线，贡献了增量营业收入和利润；《奥比岛：梦想国度》、《一念逍遥（韩国版）》、《一念逍遥（东南亚版）》于2022Q3上线，上线初期推广投入较大，并且《奥比岛：梦想国度》需向外部研发商支付分成款，暂处于亏损状态；《摩尔庄园》于2022Q3变更会计估计，永久性道具摊销周期缩短，调整后永久性道具余额减少7156.03万元，营业收入相应增加7156.03万元，财务利润也增加。
　　汇兑收益以及投资收益对净利润亦有影响。2021年公司转让青瓷数码部分股权产生了大额的投资收益影响，投资收益基数较高，同时2022年前三季度的公允价值变动损益相比上年同期也有一定差距，拖累净利润增长。此外由于公司有部分业务以美元结算，持有较多的美元，美元兑人民币汇率的提升导致公司前三季度产生较多的汇兑收益。如果剔除投资业务以及汇率波动对公司利润的影响后，公司调整后的归母净利润约为9.39亿元，与上年同期基本持平。
　　毛利率提升较为显著，销售费用受产品周期影响相应增加。2022年前三季度公司毛利率为88.17%，同比提升5.33pct。公司三项主要费用率同比提升7.45pct至51.07%，其中销售费用提升较为明显，由2021年前三季度的23.96%提升至2022年前三季度的29.13%，主要是由于2022Q3上线的《奥比岛：梦想国度》、《一念逍遥（韩国版）》以及2021Q4上线的《一念逍遥（港澳台）》、《地下城堡3：魂之诗》等产品营销推广需求较多，推广投入增加。
　　再次高比例现金分红回馈股东。公司同时还公布了前三季度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利140元（含税），拟合计派发现金红利10.06亿元，占2022年前三季度公司归母净利润的比例为99.45%，以10月26日收盘价241.33元计，股息率约为5.80%。2017-2021年间，公司分红比例分别为30.65%、99.43%、44.41%、82.41%、78.30%，维持较高的分红比例。截止至2022年9月30日，公司仍有28.48亿元的货币资金，目前现金储备也较为丰富。
　　自研、代理储备产品丰富。公司目前储备自研项目有9个，其中《超喵星计划》已获得版号，另外还有家族养成题材放置经营游戏M66、修仙题材放置MMO游戏M88、西方幻想题材放置卡牌游戏原点、西方魔幻题材放置挂机游戏BUG，留存测试数据表现较好。其中M66海外版本计划于2022Q4或2023Q1在部分国家和地区进行付费测试。此外还有储备代理产品《黎明精英》、《新庄园时代》、《Project S（代号）》、《失落四境》、《皮卡堂》、《封神幻想世界》等，其中《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》已有版号。
　　投资建议与盈利预测：公司存量核心产品表现稳定，持续贡献业绩，验证公司产品研发以及长线运营能力。目前公司仍有约7.03亿元尚未摊销的充值及道具余额，有望逐步确认为收入。公司储备产品较多，关注后续上线情况以及递延收入确认进度。预计公司2022-2024年EPS为21.70元、23.81元与27.29元，按照10月26日收盘价241.33元，对应PE为11.12倍、10.13倍与8.84倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策变化；外部经济环境波动影响文娱消费需求；行业竞争加剧；买量成本上行；游戏产品上线进度及表现不及预期；核心游戏收入下滑