投资要点
　　业绩回顾：2022Q3，公用环保行业（包含电力、燃气、环保等行业）合计实现营业收入7298亿元，同比+15.2%，实现归母净利润555亿元，同比+66.6%，此前2022Q2为550亿元，同比-4.4%，单季度业绩修复较为显著，具体来看：
　　1）电力：火电推动电力业绩修复，绿电板块稳步增长。2022Q3，电力行业合计实现归母净利润318亿元，同比+138.4%，此前2022Q2归母净利为356亿元，同比-5.4%，单季度业绩同比增速较上季度大幅提升。其中2022Q3三大子板块火电、水电、绿电归母净利润分别为42、153、118亿元，分别同比+138.6%、-11.8%、+76.6%。业绩同比修复的主要动力来自火电板块——主要因素为电价的同比上行，水电板块则因来水偏枯而产生业绩下滑，绿电板块业绩增长符合预期。
　　2）天然气：能源价格上涨提升板块营收规模，毛利率总体稳定，业绩大幅增长。天然气行业2022Q3合计实现营业收入906亿元，同比+38.4%，归母净利润66亿元，同比+69.3%，毛利率同比-0.7pct至17.2%。其中具备产业链纵向一体化布局的公司普遍实现较高的归母净利润增长。
　　3）环保：单季度归母净利同比+6.4%，非经常性损益影响较大。2022Q3，环保行业合计实现营业收入672亿元，同比-2.7%，实现归母净利润85亿元，同比+6.4%，此前2022Q2归母净利为69亿元，同比-12.4%，单季度归母净利同比增速较上季度大幅提升。其中2022Q3四大子板块固废、环卫、环保设备、水务及水处理归母净利润分别为21、6、5、56亿元，分别同比-33.6%、+79.1%、-12.8%、+32.0%。
　　公募基金配置梳理：公用环保公募基金重仓占比1.35%，季度环比+0.46pct，低配2.74pct，火电、水电、燃气板块增持幅度显著。重仓排名前五个股为1、长江电力，2、广汇能源，3、华能国际，4、华电国际，5、聚光科技。截至2022年9月底，股票型+混合型公募基金重仓持仓市值中公用环保行业标的占比为1.35%，环比+0.46pct，同比+0.29pct，低配2.74pct，公募基金的公用环保行业持仓较二季度明显反弹。其中，公用事业板块占比为1.14%，环比+0.43pct，同比+0.26pct，低配2.26pct；环保板块占比为0.21%，环比+0.03pct，同比+0.04pct，低配0.48pct。基金重仓细分板块来看，1）公用方面：电力-火电板块占比为0.31%，环比+0.17pct，同比+0.23pct，低配0.58pct；电力-水电板块占比为0.42%，环比+0.17pct，同比+0.08pct，低配0.68pct；燃气板块占比为0.30%，环比+0.10pct，同比+0.13pct，低配0.08pct。
　　风险提示：电力市场化交易造成电价波动风险、来风量波动风险、动力煤价格大幅上涨风险、新能源项目资源审批进度不及预期、来水波动风险、光伏组件价格大幅上涨、宏观经济下行降低电力需求