一周市场回顾。本周沪深300指数上涨6.38%，环保指数上涨7.55%，周相对收益率1.17%。电力及公用事业指数上涨3.13%，周相对收益率3.25%。在31个申万一级行业中分别排名第10和第27。科学服务周下跌3.48%。
　　本周专题：新一轮电改大幕徐徐拉开，电力交易体系趋于完善
　　多种形式的电力交易机制稳步推进。第一批试点现货省份逐步进入成熟期，将于今年年底至明年年初进入长期、稳定的运行阶段。同时重点省份的容量市场、辅助容量也在不断推进，现货有望与容量、辅助市场进行深度融合，通过更加有效的价格信号引导机制解决当前电力系统潜在的充裕度、灵活性无法满足的问题。
　　对应投资看点：虽然现货、容量等市场直接带来的盈利空间或有限，但更深远的意义在于新型电力系统背景下电价的后续推演。此外，我们认为贵州煤电一体化政策的影响并非单纯的新能源指标向火电的倾斜，还在于长时间尺度下火电资产在各种交易机制中获得的更加公允的市场回报以及盈利模式的切换，短期内市场机制完善将助力电力板块修复信心进一步增强。
　　行业要闻。1）11月2日，贵州省能源局下发《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施（征求意见稿）》。通过支持多能互补、强化规划引领、鼓励重组推动，加快推动煤电新能源一体化发展；通过规划现有与新建煤电项目，制定并强化指标管控，加强新能源资源的有效配置。2）10月28日，国家能源集团召开新闻发布会，公布前三季度生产经营及能源保供稳价、稳增长情况。前三季度，国家能源集团认真落实稳经济促增长系列举措，在安全挖潜提效中保供应，在加快转型升级中谋发展，迎峰度夏、防洪度汛等重点任务高质量完成。
　　异动点评。本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有96家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是久吾高科（45.15%）、侨银股份（29.98%）、超越科技（28.31%）。久吾高科是国内生产规模大、品种规格多、研发能力强的无机陶瓷膜元件及成套设备的专业化生产企业。公司服务与产品主要包括膜组件、膜分离设备、水处理设备、气体分离设备、湖泊净化器和过程工业产品及设备的开发、制造、销售，设备安装及技术服务等。
　　投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保，建议关注北清环能、洪城环境、光大环境、绿色动力。
　　电力：1、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能，建议关注福能股份等；2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；4、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。
　　科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。
　　风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。