行情回顾：10月31日-11月4日电力板块（882528.WI）上升0.88%，沪深300指数上升6.38%，电力板块跑输大盘5.5个百分点。2022年初至今电力板块下跌11.72%，沪深300指数同期下跌23.75%，电力板块年初至今累计跑赢大盘12.03个百分点。分子板块看，10月31日-11月4日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为2.37%、-1.41%和2.99%。
　　环渤海煤价环比增长0.95%，同比下跌7.83%
　　11月2日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为742元/吨，环比增长0.95%，同比下跌7.83%。期货方面，郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约11月4日报价899元/吨，环比增长6.95%。
　　秦港库存环比下降3.42%，同比减少15.2%
　　煤炭库存方面，截至11月4日，秦港库存424万吨，环比上周减少15万吨，降幅3.42%，同比减少76万吨，降幅15.20%。而广州港11月4日库存为248.8万吨，环比上周增加16.9万吨，增幅7.29%，同比增加22.4万吨，增幅9.89%。
　　周观点及投资建议
　　近期国家发改委印发《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》，做好2023年电煤中长期合同签订履约工作。综合来看，2023年进一步提升长协煤签约量，价格机制方面则维持不变。针对目前履约率低情况，方案采取扩大覆盖面、配置运力、加强履约监管等方式促进履约率提升，并明确要求季度、年度履约量必须达到100%。煤炭优先保障电热长协方向明确，重点强化履约机制，我们持续看好火转绿改善大逻辑。从电力板块三季度业绩来看，根据申万行业分类标准，三季度火电、水电、核电、风电、光伏分别实现净利润49.6亿元、169.4亿元、89.2亿元、36.8亿元、19.8亿元，环比变化+74%、-1%、-2%、-53%、+1%。我们认为Q3火电业绩持续改善主要受发电量增长驱动，但随着长协煤履约率的不断提升，火电燃料成本改善仍在持续兑现中，看好火电业绩持续改善。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、大唐发电、华电国际、华能国际、福能股份、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。