南美在产盐湖经营总结：Q2业绩高基数高增长，多次上调全年指引。1）Q2锂盐价格环比继续上行，带动业绩延续高增。SQM、ALB、Livent二季度分别实现净利润8.59、4.07、0.60亿美元，环比+7.9%、+60.6%、+13.2%；Olaroz实现毛利润1.26亿美元，环比+70.4%。总结来看，盈利高增主因锂价环比上涨（Q2海外锂盐市价环比+15%），且企业锁价长协占比降低带动售价超预期增长（如SQM售价环比+42%，显著高于市场价增速）。2）预计全年高景气度延续，持续上修业绩/产量指引。ALB、Livent分别于年内第二次、第三次上修业绩指引，调整后EBITDA指引中枢较2022年初次指引上调173.5%、94.4%。此外，SQM全年锂产品销量指引从14万吨上调至15万吨（同比+38.6%）。
　　新建产能跟踪：供给端扰动不断，同时需注意调试及爬坡对产能释放节奏的影响
　　投产项目：2022-23年为南美四大在产盐湖新产能的密集投放期，但释放速度预计偏缓。1）今明两年为南美四大盐湖企业产能增速较快。2022-2023年南美四大盐湖企业新增产能分别为12.5/6.5万吨LCE；2024-2025年产能增量较少，仅有SQM以及Livent分别计划新增3万吨；2）但新产能放量预计要到2024年前后。第一，投产不等于立即有增量产出，调试及认证都需一定时间。如ALB的La Negra项目在去年10月即宣布开始投产调试，但实际到1Q22才销售，期间历时约半年；第二，盐湖爬坡周期天然较长，各企业给的指引通常在两年左右。故总体来看，盐湖在投产的2-3年后才能满产释放产能，将显著平滑供给曲线。
　　新建项目：多数产能在2024年及之后方才释放，预计对2025年前的供给格局影响较小。1）2025年前供给增量十分有限。目前来看，或仅有Cauchari-Olaroz将在2023年底之前投产。其他新建产能均在2023年底以后投放。再考虑到调试及爬坡周期，预计开始贡献增量要等到2025年及以后；2）此外，供给端扰动频繁，企业兑现预期投产时间或有难度。如Lake Resources原预计旗下Kachi盐湖项目将在2024年投产，但目前和其技术合作伙伴就股权问题产生了纠纷，后续或将申请法律仲裁，或大幅拖累项目进度。
　　锂资源开发道阻且长，预计未来几年行业仍将维持供需紧平衡状态，将有力支撑锂价中枢维持高位，带动资源自给率高且量增明显的公司业绩实现高增。相关标的：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。
　　风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险