★10月非农好于预期，但失业率回升：
　　最新公布的美国10月非农新增就业26.1万人，高于市场预期的20万人。8月非农由31.5下修至29.2万人，9月从26.3上修至31.5万人，合计上修2.9万人。失业率从3.5%回升至3.7%不及预期；时薪增速环比0.4%高于预期，同比4.7%符合预期。数据公布后，市场对美联储12月加息50bp的预期略有增加，美元指数下跌，10年期美债收益率震荡，黄金大幅反弹，美股高开收涨。
　　10月新增就业主要集中在专业及商业服务、医疗保健、餐饮和住宿行业，各个细分行业新增就业人数大多低于上月水平，非农新增就业人数中枢不断下降，从职位空缺数量以及制造业和服务业PMI数据中也可以看到招聘需求降温，但就业市场供给仍然存在问题，在失业率回升的同时，工资增速环比上涨，呈现“滞胀”结构。
　　综合来看，10月非农就业报告显示就业市场继续降温，但供需结构不匹配以及通胀高企的背景下，工资增速环比继续超预期上涨，与核心通胀相互拉动，由于劳动力也是一种商品，货币政策的收紧并不能改变劳动力的供给格局，只能通过给整体经济降温，进而企业招聘需求下降，以此作用于劳动力市场，这也意味着成功抑制通胀的代价是需求的显著降温，也就是经济衰退。目前就业市场拐点已经出现，后续预计会看到失业率的继续走高，通胀的回落则存在滞后性，因此实际上经济处于滞胀状态。美联储政策利率已经升至4%，而联储在未来加息幅度上的表态已经开始弱化，利率上行空间收窄至5%附近，10月非农报告对12月利率会议的影响较小，后续更多的需求走弱的佐证决定12月加息幅度，目前来看50bp是基准预期，联储内部对加息幅度的分歧也开始显现。
　　★投资建议：
　　四季度，市场对美联储的加息路径已经有较充分的定价，而就业市场和需求的边际走弱，市场预期开始转变，美元指数支撑减弱，黄金开始筑底回升，在当前滞胀格局下，股债压力仍未完全消除