长期，我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油、），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路，但节奏方面，我们关注四季度的一些边际变化——美联储加息短期将逐渐进入观察期，国内需求旺季复苏不及预期。
　　国内方面，我们相信后续经济否极泰来，关注负反馈何时结束。1-9月，房地产开发企业到位资金同比下降24.5%，降幅较1-8月收窄0.5个百分点。8、9月份，房屋竣工面积降幅已收窄至个位数，而7月份房屋竣工面积同比降幅达36%。房屋新开工和施工面积降幅仍较大，9月当月同比增速分别为-44.4%和-43.2%，但降幅分别较8月收窄1.3个和4.6个百分点。以上显示，尽管复苏逻辑正在进行，但数据短期仍然不佳，银十旺季后，市场开始交易后续需求不及预期。如果11月基建数据不能对黑色形成托底，减产预期将使得炉料和铁矿弱于成材。而如果后续基建端需求形成支撑，我们则建议关注是否筑底反弹。
　　海外衰退加速和货币收紧是长期方向，但建议等待反弹或11月后更加舒服的位置，本周建议可考虑有色短多；原油建议等待；贵金属我们则关注近期白银现货短缺的情况，建议在底部少量持有。铜方面，月差已达较高点位，库存持续去化，但近期美联储货币政策预期面对瓶颈使得产生短多可能；锌矿供应逐渐增加，预计锌供需基本面将逐渐转向宽松，价格长期承压；油气方面，尽管有OPEC+减产落地，美国增产能力不足的供给扰动，但在总需求和流动性双压下，供给很难提供长期向上动力，等待未来供暖期临近变化。贵金属方面，我们认为美国通胀向长期转移，但加息强势或仅持续到年底，因此贵金属年底或将迎来向上动力。白银现货本周相较黄金继续短缺，LBMA库存近四年来低位，因此建议逢低少量持有尝试，或做空金银比。