投资要点
　　10月份转债随权益市场继续下行，转股溢价率仍处于历史高位。回顾10月份的权益市场情况，上证综指和深证综指先升后跌，整体趋势下降，分别从9月30日的3024.39、1912.00下跌至10月31日的2893.48、1886.41，但创业板指有所回升，自9月30日的2598.32上升至10月31日的2663.99，涨幅2.52%。受正股市场整体下行影响，转债均价从130.86元下行至116.09元，跌幅达11.29%，转换股溢价率依旧保持在历史高位，截至10月31日，转债平均溢价率达53.10%，目前转债均价和转股溢价率分别处于2017年以来的48%分位和97%分位。
　　10月转债估值分化，高价转债估值继续攀升。环比9月，价格在130-160元之间和160元以上的转债个券平均转股溢价率继续小幅上涨，130元以下价格带的转债估值则有不同水平的回落。10月31日，130元-160元之间和160元以上价格带的转债平均溢价率达到39.46%和59.84%，涨幅均在1pct以内；价格带为110以下、110-120元及120-130元的转债平均溢价率降至73.89%、61.35%和48.79%，其中110元以下和110元-120元的个券估值波动较大，下降幅度为3.2pct与3.1pct。
　　多数行业分布在中低价格带，但估值水平分化明显。部分行业兼具低价低估值属性，如石油石化、煤炭、钢铁、建筑材料、农林牧渔与建筑装饰，转债价格均低于面值100，行业对应的平均转股溢价率为30.73%、20.08%、32.03%、37.73%、24.84%与30.73%，均低于39.45%的市场平均转股溢价率；计算机与商贸零售行业转债价格与估值水平较高，高转债价格的行业对应的转股溢价率情况分化，其中，有色金属、国防军工、美容护理与汽车行业转债价格均在130元以上，所对应的转股溢价率在平均为24.96%，低于市场平均转股溢价率14.5pct。需要注意的是，美容护理行业转债数量只有1，容易受极端值影响。但是转债价格在120元以上的社会服务、传媒和纺织服饰行业拥有较高的转股溢价率，数值分别为74.26%、62.23%和67.85%，均高于市场平均转股溢价率20pct以上；另外，转债价格为112.37元与104.11元的计算机与商贸零售行业对应转股溢价率为61.11%和81.68%，转债价格偏低但转股溢价率处于相对高位。
　　行业景气度与估值现状：在正股估值较高的行业中，计算机、国防军工行业属于高景气赛道，景气度分别处于56.78%与73.36%的历史分位水平，环比上期有所上涨；正股估值在10%-50%历史分位水平的行业中，医药生物与电子行业景气度环比有所上升，且估值合理。大部分行业对应的10月累计收益率高于A股市场整体收益率，其中国防军工与计算机行业收益率最高，分别为13.11%与21.06%。通信、机械设备与医药生物次之，行业收益率分别为8.47%，7.55%与6.73%。结合创业板综指数的情况，通信与机械设备主要由高新技术拉动，包括5G、光网等的快速发展。机械设备行业重点主要在工业机器人恢复正增长，同时光伏电网等行业的发展也带动了机械产业链的发展。食品饮料、煤炭与银行的10月累计收益率分别为-18.13%、-12.70%和-10.62%，拉低了A股整体收益水平。
　　转债市场策略：10月份转债随权益市场继续下行，转股溢价率仍处于历史高位，其中高价转债估值继续攀升，建议关注估值下行的低价转债，等待正股估值回升驱动转债价格回调；分板块来看，石油石化、煤炭、钢铁、建筑材料、农林牧渔与建筑装饰行业现存转债兼具低价与低估值属性，性价比较高；从正股基本面出发，国防军工与医药生物板块景气度高且估值偏低，加之政策利好，建议关注低价、低转股溢价率的行业个券。
　　本周转债市场回顾：1）本周上证综指和创业板指止跌回升。截止11月4日收盘，上证综指上涨5.31%，报收3070.80点；创业板指上涨8.92%，报收2451.22点。分行业板块来看，本周各板块均上涨。其中汽车、食品饮料和社会服务板块涨幅较大，分别达12.74%、11.18%和10.78%。2）本周中证全债指数下跌0.03%，中证国债指数下跌0.06%，中证转债指数较上周上涨2.32%，报收408.81点。从个券表现来看，涨幅前三的是永和转债、爱迪转债、博实转债；跌幅前三的分别是胜蓝转债、永吉转债、明泰转债。本周转债市场成交金额为2719.55亿元，较前一周上升1.34%。3）本周共有30家公司发布可转债最新进度情况，其中7家公司发布上市公告，5家公司发布发行公告，5家公司可转债发行获证监会受理，5家公司可转债发行获证监会批复，8家公司发布可转债发行预案。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。