个人养老金实施细则出台
　　11月4日人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》（《办法》），对个人养老金的参加流程、账户管理、机构与产品管理、信息披露以及监督管理做出具体规定，标志着个人养老金制度正式落地。国务院4月发布纲领性的《关于推动个人养老金发展的意见》以来，保险、基金、银行、理财行业分别发布了参与个人养老金的管理规定，财政部和税务总局明确了税收优惠的具体细节。截至目前，具体试点城市尚待最后确定。我们认为个人养老金制度落地将有力地促进养老金融发展，为包括保险业在内的金融子行业创造新的业务增长点。
　　个人养老金产品侧重长期保值
　　《办法》中再次强调了“运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值”等个人养老金应当具备的基本特征，目前符合标准的金融产品有长期年金、两全保险、养老目标基金、养老理财产品及养老储蓄。《办法》强调个人养老金产品销售机构要以“销售适当性”为原则，不得主动向参加人推介超出其风险承受能力的产品。符合个人养老金资格的金融产品，要公开透明，在个人养老金信息平台和金融行业平台同时发布。个人养老金参与者的资金与投资要在个人养老金资金账户实施封闭管理，直至符合领取个人养老金的相关要求。
　　保险：年金和两全保险符合要求
　　银保监会在9月29日下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，将合资格保险产品大幅扩展至常规的年金和两全保险,税收递延养老保险和专属商业养老保险可能已经完成了其历史使命，未来常规保险产品将成为保险业开展个人养老金业务的主要载体。合资格保险公司要具备所有者权益不低于50亿元、综合/核心偿付能力不低于150%/75%、责任准备金覆盖率不低于100%、近3年未受过重大行政处罚、信息系统完善等条件，我们认为上市寿险公司均应具备上述条件。相较于其他金融产品，保险产品的优势在于其较长的期限和具有最低保证回报。
　　公募基金：试行阶段仅养老目标基金符合要求
　　证监会在11月4日发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，明确了公募基金参与的产品为最近4个季度末规模不低于5,000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金。在1年的试行期中，暂时仅有养老目标基金可以参与个人养老金。待试行期结束，公募基金的投资范围会扩充至投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。
　　商业银行和理财子公司：养老储蓄和个人养老金理财
　　银保监会在11月4日发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，明确符合个人养老金可投资符合条件的养老储蓄和公募理财产品，但要求参加人仅可购买其本人资金账户开户行所发行的储蓄产品。开办个人养老金业务的商业银行和理财公司名单由银保监会确定。银行同时开展个人养老金资金账户业务和代销其他个人养老金产品业务。目前特定养老储蓄在5个城市开展为期一年的试点，产品期限在5-20年，利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。养老理财产品2021年开始试点，未来将统一被纳入个人养老金制度。
　　风险提示：寿险行业新单保费持续大幅下滑，投资遭受严重损失。