自8月下旬以来，CD利率逐步抬升，整体利差有所走扩，对此如何看待和展望？我们从资金面、供给和需求分别来看：
　　资金面边际收敛
　　8月中旬降息落地后，宽信用推进，市场预期增强，经济金融逐步呈现弱修复，叠加外围加息等约束，资金利率中枢有一定抬升。由于CD利率在同期限SHIBOR基础上加减点生成，其有一定资金属性，故在资金面边际收敛之下，CD利率整体有所上行，但上行幅度要大于同期限SHIBOR。
　　CD供给有哪些变化？
　　总体看，今年CD发行及净融资额呈现下降趋势，供给量整体处于季节性水平。下半年以来，随着经济金融环比弱修复，以及8月下旬以来资金面边际收敛，影响了发行主体的预期，展望之下倾向于采取发行较长久期策略，一定程度体现发行方对后市调整的担忧，宽信用推进之下，提前锁定负债成本。
　　CD需求有哪些变化？
　　首先从投资者结构看，CD持有者仍以非法人类产品和商业银行为主。而随着现金管理类理财新规过渡期接近尾声，CD配置需求或也受一定约束，毕竟理财产品特别是现金管理类产品对CD配置力度不小。此外，近期在资本市场波动调整之下，理财产品净值波动加大，赎回压力增加，同时新发产品规模也明显减少，或一定程度影响CD需求，且在市场调整之下，对偏长期限CD的投资倾向也有所弱化。
　　总结而言，近期随着资金利率中枢抬升、宽信用推进之下银行提前锁定成本，叠加需求端的因素，资金与预期共振，推动CD利率逐步上行。
　　CD利率还会继续上行吗？
　　（1）资金面将如何变化？各项政策落实显效，但微观层面约束仍存，我们预计年内信贷更多还是环比弱修复的状态；央行考虑内外均衡之下，国内货币政策节奏也受到一定约束。故而我们预计央行仍将维护流动性合理充裕，资金面仍无大的调整风险，但存在局部收敛的可能性，隔夜利率或往1.5%附近靠拢，这便存在着推动CD利率调整的因素。另外，考虑到11-12月MLF到期15000亿元，在当前宏观图景下，央行降准对冲的概率或不高，等量或超额续做MLF的可能性较大，在此状态下，CD利率仍有边际收敛的倾向。
　　（2）CD供需将如何变化？供给方面，一要考虑宽信用进程，二要考虑监管考核、三要考虑发行人预期问题。在年内社融信贷环比弱修复、资金面整体均衡局部收敛、年内CD到期规模加大之下，我们预计CD发行规模和净融资额或将有所增加。特别是11月较大体量MLF续做情况得到确认之前，商业银行发行长期限CD补充负债的诉求较强；需求方面，当前现金管理类理财新规过渡期临近结束，资本市场调整之下理财净值波动加大，我们预计CD配置需求或仍受限，尤其是资金面边际收敛的状态下，投资人配置长期限CD的倾向也将受到约束，进而影响边际需求。
　　综上所述，我们预计短期内CD利率或将继续上行的态势，但在信用修复偏弱的状态下，无论是央行还是发行主体本身，稳负债成本诉求仍强，资金并无大风险，对应CD利率上行幅度和节奏均处于可控区间。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突