本期投资提示：
　　2022Q1-3受益稳增长政策推进，建筑板块收入和利润均有较好增长。2022Q1-3建筑行业上市公司实现营业收入5.65万亿，同比+10.6%，归母净利润1,426亿，同比+7.5%。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季营业收入1.77万亿/2.02万亿/1.86万亿，分别同比+15.5%/+7.1%/+10.2%，归母净利润434亿/528亿/463亿，分别同比+12.9%/+4.5%/+6.3%，二季度行业收入和利润增速高位回落主要受疫情导致项目停工、物流受阻等因素影响，三季度随着疫情的逐步恢复和项目的陆续开工落地，情况有所好转。
　　受原材料价格上升和疫情因素影响，生产运营成本阶段承压，毛利率有所下降。2022年Q1-3受原材料价格上升和疫情因素影响，企业生产运营成本有所加重，毛利率短暂承压，22Q1/Q2/Q3单季毛利率9.3%/10.5%/10.0%，分别同比-0.4pct/-0.3pct/-0.6pct，单季归母净利率2.45%/2.61%/2.49%，分别同比-0.06pct/-0.06pct/-0.09pct。我们认为后续随着疫情逐步改善，叠加原材料价格回调，建筑行业盈利能力有望获得改善。
　　建筑企业提质增效成果渐显，经营性现金流大幅改善。2022Q1-3建筑企业经营性现金流净额-2,228亿，同比少流出498亿。前三季度行业整体收现比同比下降2.3pct，基建央企收现比同比下降2.5pct至98.2%，主要系基建央企加快项目施工进度，业主回款短期内未能充分体现。行业整体付现比下降2.6pct至102.3%，其中基建央企下降2.9pct至102.6%，主要系公司强化项目把控，现金流大幅流出情况得到有效遏制。
　　2022Q1-3行业ROE有所下滑，基建板块稳中有升。分影响因子来看，权益乘数上升0.09，周转率上升0.002，扣非净利率下降0.1个百分点。分板块来看，国际工程企业受益海外需求边际改善，盈利能力有所恢复，ROE同比上升3.68pct至7.36%。基建央企提质增效持续深化，ROE同比小幅提升0.16pct至3.54%。基建国企和基建民企受疫情导致停工以及原材料价格上涨影响，ROE分别同比下降1.17pct/2.91pct。
　　看好建筑企业2022年全年和23年建筑企业营收和业绩表现。2022年前三季度建筑行业经营整体保持平稳，稳增长有序推进，基建企业新签订单和收入均有一定反应。同时在基建项目推进过程中，各地区不同程度受到原材料价格上升、疫情冲击等因素扰动，使得建筑企业盈利能力阶段性承压。我们认为，在当前经济仍面临较大下行压力的背景下，基建作为经济调节的稳定器，有望持续发挥重要作用，稳增长政策亦持续深化，同时企业自身强化内部管控，经营质量将持续提升，我们对22年及23年企业经营表现抱有较好期待。
　　投资分析意见：稳增长目标持续强化，企业经营质量持续提升，维持行业“看好”评级。我们认为经济慢复苏背景下，稳增长政策有望持续推出，基建板块依然具备投资价值，与此同时，随着经济的缓慢复苏，高弹性成长赛道亦值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建、中国能建、中国化学，关注安徽建工；2）高弹性赛道推荐行业低渗透率+远大成长空间的志特新材、鸿路钢构。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期。