本报告导读：
　　公司22年前三季度NBV同比-10.7%；Q3主要区域NBV均转正，预计疫情缓解是核心驱动因素；坚定推进“以客户驱动业务革新”策略，预计23年开门红超预期。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价103.96港元/股，对应2022年P/EV为2.1倍：2022年前三季度新业务价值22.77亿美元，同比-10.7%（实际汇率），符合预期。考虑到当前全球范围内疫情时有散发，我们判断公司22年全年NBV增速仍面临一定压力，预计同比-6.9%。维持2022-2024年EPS为0.64/0.72/0.80美元。
　　三季度主要区域NBV均转正，预计疫情缓解是核心驱动因素：2022前三季度NBV同比-10.7%（实际汇率）/-8%（固定汇率），其中Q3单季NBV同比+0.8%（实际汇率）/+7%（固定汇率），22年以来单季NBV首次转正，预计主要为友邦中国部分区域疫情解封以及东南亚地区放开管控带的影响，符合市场预期。其中，前三季度年化新保费同比-6.0%（实际汇率），Q3单季年化新保费同比+1.8%（实际汇率），预计主要为疫情缓解带来的代理人活动提升；前三季度新业务价值率同比-2.8pt（实际汇率）至56.1%，预计主要为基于客户的储蓄需求销售了更多价值率偏低的储蓄类产品所致。分地区看，三季度主要区域均实现了NBV正增长。其中友邦中国22Q3单季NBV同比+6%（固定汇率），主要为上海放开疫情管控代理人活动回升以及新增分公司价值增量贡献带来；友邦香港22Q3实现NBV正增长，主要得益于内地访澳旅客增加带来友邦澳门分公司销售增长以及通过与东亚银行合作带来银代渠道较快增长；友邦泰国22Q3恢复NBV增长，一方面得益于活跃代理人数持续扩张；另一方面银保渠道增长强劲。
　　坚定推进“以客户驱动业务革新”策略，预计23年开门红产品创新将带来NBV超预期：公司坚定推进“以客户驱动业务革新”的发展战略，基于对客户的深入观察、细致分析和精准研究，积极创新满足客户多维度保障储蓄需求的产品。根据友邦保险公众号披露，友邦中国将于23年开门红推出满足带病体健康保障需求的“友邦如意悠享”重疾险以及满足中短期储蓄需求的“友邦充裕人生”年金险，通过创新客户真正有需求的产品，预计将带来NBV超预期。
　　催化剂：疫情缓解；内地与香港通关恢复进度超预期。
　　风险提示：疫情反复；权益市场波动；限制开设分支机构等监管政策。