我们的观点。友邦是全球卓越的寿险公司，尽享亚太18个市场红利+中高端寿险赛道+高素质代理人渠道优势；上年同期高基数、Omicron毒株及疫情管制短期趋严致使公司2022前三季度新业务价值同比回落，但Q3NBV同比增速转正，我们预计公司2022年全年的NBV增速仍优于同业。此外，公司未来三年100亿美元股权回购计划提振股东回报。我们维持公司“买入”评级，给予目标价81.68港元。2022-2024年，目标价对应的每股内含价值各为1.56、1.42、1.29倍，建议投资者关注。
　　新业务价值提升，Q3增速转正。1）年化新单保费：2022Q1-3同比-6.0%至40.5亿美元（按实际汇率，下同）；其中Q1、Q2、Q3分别同比-8.0%、-10.8%、+1.8%。2）新业务价值率略有下降：2022Q1-3同比-0.8pcts至56.1%。3）新业务价值：2022Q1-3同比-11.0%至22.8亿美元；其中Q1、Q2、Q3单季度NBV各为8.5、6.8、7.4亿美元，分别同比-18.9%、-10.4%、+0.8%，Q3增速转正主要因为随着中国疫情遏制措施放宽，友邦保险中国业务销售势头在三季度大幅改善。
　　主要市场第三季度业绩均有改善。具体来看：1）中国内地销售业务大幅改善，2022Q3新业务价值同比+6%，随着上海业务回升，此前成立的分公司新业务价值环比同比均有改善，新增地区新业务价值同比也实现正增长；此外第三季度新入职代理人人数达到健康水平，新入职及现有代理人生产力有所提升。2）友邦中国香港本土业务NBV于2022Q3实现正增长，主要得益于通过澳门分公司向中国内地访澳旅客的产品销售有所增长。3）友邦泰国NBV强劲增长，由代理人及银保渠道共同驱动；且与疫情相关的理赔在第三季度环比大幅下滑。4）2022Q3，友邦新加坡及马来西亚业务延续二季度的增长态势，2022Q3 NBV实现双位数增长。
　　风险提示：资本市场波动，保费不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险。