核心观点：
　　22Q3家电板块收入增速环比放缓，盈利持续改善。22Q1-3板块营业总收入10937亿元（YoY+4.3%），净利润752亿元（YoY+9.3%），毛利率22.8%（YoY-1.1pct），净利率7.9%（YoY+0.3pct）。22Q3板块营业总收入3645亿元（YoY-0.6%），净利润263亿元（YoY+8.6%），毛利率23.9%（YoY+0.1pct），净利率8.3%（YoY+0.6pct）。
　　收入端：22Q3内销持续筑底、外销承压下行，板块整体增速放缓。内销方面，疫情影响不减、居民消费信心趋弱，需求仍在筑底阶段。外销方面，通胀维持高位、地缘冲突频发，需求承压下行。22Q3白电、照明电工、小家电、厨电、零部件、黑电分别同比+4.7%、+1.8%、-0.8%、-4.3%、-4.4%、-13.6%。展望后续，内销仍需政策层面支持，期待改善；外销方面，预计短期承压，后续低基数下压力或将减轻。
　　盈利端：逐季改善趋势不变，仍是当前最主要、最确定的逻辑。龙头通过终端提价、产品结构优化、内部提效，叠加成本端边际向好，22Q2、22Q3板块净利率分别同比+0.4pct、+0.6pct，实现逐季改善。22Q3黑电、照明电工、零部件、白电、小家电、厨电净利率分别同比+2.1pct、+1.6pct、+0.9pct、+0.4pct、+0.1pct、-0.9pct。展望后续，龙头公司利润率仍有提升空间，若收入增速回升，则有望释放较大业绩弹性。
　　白电：22Q1-3营收/净利润YoY+6.0%/+11.6%，22Q3营收/净利润YoY+4.7%/+8.3%。龙头彰显经营韧性，延续稳步增长。
　　厨电：22Q1-3营收/净利润YoY-0.7%/-9.0%，22Q3营收/净利润YoY-4.3%/-10.4%。地产持续下行，收入、利润均承压。
　　小家电：22Q1-3营收/净利润YoY+3.6%/+0.5%，22Q3营收/净利润YoY-0.8%/+0.3%。内部景气收敛，个股显露盈利弹性。
　　黑电：22Q1-3营收/净利润YoY-3.9%/+19.4%，22Q3营收/净利润YoY-13.6%/+71.3%。面板价格持续下跌，智能投影增速放缓。
　　照明电工：22Q1-3营收/净利润YoY+3.4%/+1.3%，22Q3营收/净利润YoY+1.8%/+10.7%。地产下行，新渠道、新业务提供增量。
　　上游零部件：22Q1-3营收/净利润YoY+16.5%/+8.3%，22Q3营收/净利润YoY-4.4%/+11.7%。传统业务保持平稳，多元转型空间广阔。
　　投资建议：推荐基本面最稳的白电板块龙头海尔智家、美的集团、海信家电；自下而上优选增长较好的小家电龙头小熊电器、新宝股份，以及零部件龙头三花智控。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。