观点摘要
　　我们在上月月报指出9月末债市存在超跌，介入做多性价比较高，10月债市也如期持续反弹。但目前已经接近8月降息左右的位置：10年活跃国债现券收益率在2.67%左右，离8月低点2.61%只有5、6个bp，十年国债期货主力合约在101.77元，离8月高点102.155只有不到0.4元，若要进一步突破前高，可能还需要更多的利多因素，如进一步降准降息等宽松政策，但我们认为短期进行宽松的概率并不大。
　　一方面虽然10月PMI再度下滑，但单月经济数据走弱引发宽松的可能并不高，另外年末美联储继续两次加息的概率不低，则人民币仍面临不小的贬值压力，而且海外衰退风险还未完全落地，后期硬着陆还是软着陆存在不确定性，货币政策可能仍以中性操作应对，或保留政策空间至明年初美联储加息靴子落地、外需着陆后，再进行进一步宽松。因此11月债市继续上行的力量可能有限，月初或在经济数据走弱的基本面因素支撑下偏强震荡，之后若宽松预期落空，则冲高回落概率较大。
　　套利策略建议关注：
　　期现策略：（1）IRR策略空间不大；（2）做窄十债基差空间可能有限。
　　跨期策略：关注做多跨期价差策略。
　　跨品种策略：关注多两年空五年策略。