公司发布2022年三季报，前三季度盈利30.08亿元，同增26.98%；公司镍产品快速放量，钴铜业务稳健发展，正极材料业务稳步增长；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　公司2022前三季度盈利同比增长26.98%：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利30.08亿元，同比增长26.98%；实现扣非盈利29.19亿元，同比增长25.91%。根据计算，公司2022年第三季度实现盈利7.52亿元，同/环比分别下降16.44%/28.30%；实现扣非盈利7.27亿元，同/环比分别下降19.41%/27.50%。
　　正极材料业务快速放量，钴铜价格波动影响业绩：受益于新能源汽车行业快速发展，公司前三季度正极材料和前驱体出货量稳步增长。根据我们测算，前三季度，公司正极材料出货量约6.3万吨，其中第三季度出货量约2.5万吨，环比增长约30%；三元前驱体出货量约6.5万吨，第三季度出货量2.8万吨，环比增长约30%。公司钴铜业务稳健发展，出货量方面，前三季度钴产品出货量达到3万吨以上、铜产品出货量达到7万吨以上；价格方面，钴和铜价格在第三季度出现较大波动，影响公司业绩释放，存货减值计提约3.3亿元。随着四季度新增产能落地以及行业需求增长，公司出货量有望进一步提升。
　　新增产能逐步释放，持续布局新增产能：公司新增产能逐步释放，镍资源方面，华越湿法项目于上半年实现达产；华科火法项目于预计年底逐步投放；华飞湿法项目按计划顺利推进，目标2023年上半年具备投料条件。锂资源方面，津巴布韦Arcadia锂矿项目顺利开工建设。公司与淡水河谷印尼签署合作框架协议，合作开展年产能为60,000吨镍金属量的氢氧化镍钴产品项目，有利于进一步强化公司印尼镍资源开发布局。
　　估值
　　结合公司2022年三季报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至2.78/4.97/6.34元（原预测摊薄每股收益为3.38/5.25/6.82元），对应市盈率19.6/11.0/8.6倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。