事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收487.12亿元、同比+114%，归母净利润30.08亿元、同比+27%，扣非归母净利润29.19亿元、同比+26%。其中，Q3单季度实现营收176.94亿元、同比+108%，归母净利润7.52亿元、同比-16%，扣非归母净利润7.27亿元、同比-19%。
　　核心看点：
　　（1）金属资源：印尼镍钴资源布局深入推进，夯实一体化产业链竞争优势。华越公司6万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目于今年上半年全面达产，华科公司4.5万吨镍金属量高冰镍项目于6月底四台电炉进入试产，华飞公司12万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目按计划顺利推进，与大众汽车等就印尼镍钴资源开发达成战略合作意向。同时，公司进行了城市钴镍锂资源再生利用产业布局，完善了钴矿供应链尽责管理体系建设，布局了津巴布韦锂矿和刚果（金）锂矿资源，为公司获取可持续的钴、镍、锂资源创造了有利条件。
　　（2）三元前驱体：产品已经进入到全球头部动力电池的核心产业链。衢州区年产5万吨高镍动力电池级硫酸镍、定增募投年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体一期建成进入试产，可转债募投项目年产5万吨高性能三元正极材料前驱体项目有序推进；华金与华浦积极推进量产认证，项目产能逐步释放，与浦项合资的二期项目顺利推进；成都区巴莫科技正极材料三期5万吨试产运营，广西区年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目建设有序展开。
　　（3）正极材料：产品终端用于国际知名品牌车企，技术和品质居于行业领先地位。继去年第一款9系超高镍NCMA正极材料实现千吨级规模量产后，上半年第二款9系超高镍NCMA正极材料实现大规模量产，目前超高镍NCMA正极材料月产规模已达到3000吨级以上，2022年上半年合计实现9系超高镍NCMA正极材料销售超万吨。
　　投资建议：公司转型新能源锂电材料，不断完善资源布局。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为45.51、70.88和92.2亿元，EPS分别为2.85、4.44和5.77元，对应PE分别为19.35、12.43和9.55倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司项目进展不及预期；主要产品价格大幅下跌；下游需求不及预期