面对景气度下行的市场，国货运动鞋服凭借高性价比定价&持续提升科技感&新渠道运营，22Q3经营凸显较强韧性，而外资品牌普遍下滑。制造端龙头从Q3开始接单承压，考虑到品牌去库存周期，预计明年Q2起订单将会企稳回暖。
　　 22Q3内资运动鞋服品牌体现出较强韧性。终端零售整体承压，22年1-9月鞋服针织零售额累计下滑4%。22年7月、8月、9月鞋服针织社零同比+0.8%、+5.1%、-0.5%。Q3国货运动鞋服表现较为坚挺，特步全渠道零售流水增长20%-25%；李宁流水增长中双位数；FILA流水增长低双位数，安踏全渠道流水增长中单位数。海外品牌遇冷，Nike及Adidas在大中华区连续多个季度下滑。
　　整体制造端Q3接单承压，预计历经半年去库存，将于明年Q2起企稳回暖。2022年以来全球主流运动及休闲品牌库存处于高位，且欧美需求端持续走弱，国内代工龙头接单情况自Q3起增速放缓。如鲁泰A、华利、伟星、台华新材22Q3收入增速分别为39%、23%、11%、-22%，均较Q2有不同程度放缓，预计去库存周期将延续两个季度至明年Q2。
　　投资建议：
　　品牌端：运动鞋服板块是纺织服装行业中增速最快，韧性最强的子行业。依靠技术迭代驱动消费者复购，降低疫情负面影响。同时海外品牌表现较弱，近三年来国货受益于国潮、较高性价比、电商跨渠道运营等优势，领跑行业。经过前期的持续下跌，目前估值水平处于历史低位，且经营风险控制得当，未来疫情影响减弱后，估值有望得到修复。重点推荐：李宁：凭借积极创新的专业类产品，持续提升的渠道以及供应链管理效率，Q3实现了中双位数增长。且逆势开好店开大店，也印证了品牌力的持续提升。当前市值对应22PE21X，23PE17X，维持强烈推荐评级。
　　制造端：海外服装品牌库存压力加大以及国内消费市场低迷导致国内制造龙头阶段性接单承压。近期申洲国际、华利集团、伟星股份的持续调整主要由于市场对于四季度以及明年一季度订单的悲观预期导致。而我们认为行业的调整能够加快中小企业以及落后产能的出清，龙头企业份额和竞争力进一步提升。重点推荐：伟星股份：公司具备快速交货、定制化生产、优质服务优势。技改投入期2017年-2020年，2020年效果全面显现，开始进行客户全面升级，与众多国内外体育用品品牌合作。2022年开启越南扩产，公司的第二增长阶段刚刚开启，对YKK份额的抢夺会更加突出。当前市值对应22PE17X、23PE15X，估值较低，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情导致终端需求不振的风险，海外需求压力加大的风险，汇率波动的风险。