10月，受国内疫情散点多发影响，制造业景气下降到49.2%，再次回到收缩区间，与近三年季节性平均水平的差距扩大到0.8个百分点。综合来看，制造业市场产需两端指标均有回落。制造业PMI生产指数为49.6%，较上月降低1.9个百分点；新订单指数为48.1%，比上月下降1.7个百分点，两个指数均低于临界点。非制造业方面，10月份非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，在连续四个月高于临界点之后再次回到收缩区间。10月26日召开的国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，加快释放扩消费政策效应，推动经济进一步回稳向上，并要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。我们预计后续制造业PMI和非制造业PMI会有所回升,并重新回到扩张区间。
　　▌事项：2022年10月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为48.7%，比上月下降1.9个百分点。
　　▌制造业景气回到收缩区间，产需两端复苏势头均有减弱。10月份，国内疫情散点多发，广州、天津等重点城市疫情有所反复。10月30日，广州市单日新增本土确诊病例232例。截至2022年10月31日上午9时，全国共有高风险区2659个、中风险区1943个。在局部疫情反复的影响下，制造业景气度明显下降。10月份制造业PMI为49.2%，重新回到收缩区间。从结构上看，10月份的供需指标均有回落。生产指数为49.6%，较上月下降1.9个百分点，和过去五年季节性平均水平的差距扩大到2.1个百分点，表明制造业生产端的复苏有所减弱；新订单指数为48.1%，较前值回落了1.7个百分点，和过去五年的季节性平均水平的差距扩大到2.9个百分点，表明制造业市场需求继续减少。分行业来看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、医药、汽车制造等行业生产指数和新订单指数均连续两个月位于临界值以上，产需复苏状况较好；纺织、木材加工及家具制造、化学纤维及橡胶塑料制品等行业10月份生产指数和新订单指数的降幅均超过5个百分点，产需回落较多。
　　▌预计随着国常会部署的增量稳增长政策加速落地，后续制造业PMI会持续修复。10月26日召开的国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施。具体措施包括：深入落实退税缓税降费、稳岗补贴等政策；继续抓好交通物流保通保畅；促进平台经济持续健康发展；稳住经济大盘督导和服务工作组要继续督导协调解决问题。会议指出，重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。在一系列利好的政策信号刺激下，10月份制造业企业生产经营活动预期指数为52.6%，持续位于扩张区间。在调查的21个行业中，有13个行业生产经营活动预期指数高于临界点，充分反映了制造业企业对于近期市场发展信心相对较强，生产动力较为积极。
　　▌大型、中型、小型企业景气度均有所回落。10月份，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为50.1%、48.9%和48.2%。大型制造业企业的景气度高于中小型制造业企业，并且只有大型制造业企业的景气度位于扩张区间。表明大型企业持续增长，中、小型企业生产经营压力有所加大。从环比来看，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别环比变动-1.0、-0.8和-0.1个百分点。考虑到去年11月份PPI同比读数为12.9%，处于历史较高水平，今年11月份PPI的同比读数可能仍然会下行。预计未来一段时间，上中下游利润格局会继续优化，中下游企业、小型企业的盈利状况将会改善，相应企业的景气度有望继续上行。
　　▌非制造业商务活动指数回到临界值以下，复苏步伐减缓。近期国内局部疫情有所反复，截至10月30日，全国新冠肺炎密切接触者医学观察病例累计值为56.95万例，是9月30日的3.38倍。受局部疫情反复的影响，非制造业商务活动指数在连续四个月位于扩张区间后重新回到临界点以下。10月非制造业商务活动指数为48.7%，较上月下降1.9个百分点，复苏节奏明显减慢。10月份，服务业商务活动指数较前值下降1.9个百分点至47.0%，景气水平继续回落。分行业来看，对线下消费场景依赖较少的生产性服务业商务活动指数表现较好，其中电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0%；而对线下消费场景依赖较大的生活性服务业商务活动指数低位回落，是拖累本月服务业景气度的主要因素，例如零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业。建筑业商务活动指数较前值下降2.0个百分点至58.2%，仍位于较高景气区间，表明建筑业生产恢复状况保持良好。其中，土木工程建筑业持续亮眼，其10月份商务活动指数为60.8%，连续两个月位于高位景气区间。10月26日召开的国常会指出，财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。相关协调机制要持续高效运转，推动项目加快开工建设。会议同时指出，因城施策支持刚性和改善性住房需求。在这样的政策背景下，我们预计后续非制造业景气