公告要点：2022Q3长安汽车实现营业收入287.78亿元，同环比分别+28.4%/+30.8%，归母净利润10.42亿元，同环比分别-17.5%/-21.1%，扣非后归母净利润7.39亿元，同环比分别-26.1%/-10.9%。Q3业绩表现略低于我们预期。
　　 Q3毛利率同比提升，自主品牌盈利能力稳定增长：1）收入维度：Q3长安汽车并表销量30.4万辆，同环比+7.7%/+8.7%，折算自主品牌（重庆长安+合肥长安+河北长安）单车均价9.48万元，同环比分别+19.2%/+20.3%，UNI系列Q3销量占比19.4%，同环比+9.2/+4.4pct，贡献明显。2）毛利率维度：Q3毛利率21.30%，同环比+3.9/-1.1pct，同比提升主要系销量增加带来规模效应提升以及产品结构优化，环比下滑主要系Q2毛利率基数相对略高。3）费用率维度：Q3销售/研发费用率明显提升，分别为5.91%/5.25%，同比分别+1.5/+2.6pct，环比分别+1.0/+0.8pct，研发费用率提升主要系公司加大在软件、智能化等领域人员规模扩充及项目投入影响，销售费用率同环比上升主要系销量规模扩大所需渠道/广告投入费用的费用增加所致。4）Q3投资收益-3.30亿元，去年同期以及上季度分别为3.58/1.16亿元，亏损增加主要系长安新能源科技子公司以及阿维塔在发展初期，新品开发、技术和品牌投入以及渠道扩张费用等战略投入快速上升。扣除投资收益后，长安汽车自主品牌Q3单车净利折算0.45万元，同环比+40.9%/+4.7%，自主品牌盈利能力稳定增长。
　　展望未来，长安汽车混动/纯电车型密集推出全价格带覆盖，高性价比优势明显，市场份额有望快速提升。1）新能源产品全价格带密集覆盖。长安汽车已经形成低端市场聚焦小型纯电代步车V标LUMIN，中端市场以深蓝品牌SL03以及后续C673等车型覆盖，高端市场推出阿维塔11，2023年还将上市1-2款全新产品，全价格带覆盖；2）混动领域聚焦大众市场，UNI系列先行，CS系列2023年混动车型密集推出，顺应市场混动爆发趋势，进一步提升自身产品市场份额。
　　盈利预测与投资评级：考虑全球宏观经济对未来中长期汽车消费影响+行业竞争格局加剧，我们下调长安汽车2022~2024年业绩预测，由86/96/111亿元下调84/80/99亿元，对应EPS分别为0.84/0.81/1.00亿元，对应PE估值13.4/14.0/11.3倍。维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。