核心观点
　　业绩符合预期。前3季度实现营业收入799.76亿元，同比增长45.1%；归母净利润80.62亿元，同比增长52.6%；扣非后净利润77.28亿元，同比增长68.9%。3季度实现营业收入315.27亿元，同比增长51.6%，环比增长24.6%；归母净利润23.12亿元，同比增长144.1%，环比下降15.7%；扣非后净利润20.87亿元，同比增长292.7%，环比下降23.9%，利润环比下降预计主要系3季度计提6.06亿元资产减值损失等。3季度自主品牌销量表现亮眼，合资品牌盈利能力同比显著改善，带动公司3季度营收及盈利能力同比大幅增长。
　　 3季度毛利率环比略承压，费用率下降。前3季度毛利率6.1%，同比下降0.9个百分点；3季度毛利率6.0%，环比下降0.2个百分点；前3季度期间费用率9.5%，同比下降2.7个百分点，其中销售费用率4.6%，同比下降1.2个百分点；管理费用率3.8%，同比下降1.1个百分点。前3季度经营活动现金流净额-20.06亿元，同比增长72.6%，预计系销量增加导致销售商品收到的现金增加等综合所致。
　　合资品牌投资收益同比大幅增加。前3季度投资收益122.68亿元，同比增长48.1%，3季度投资收益37.70亿元，同比增长111.7%，环比下降11.7%。前3季度广汽本田销量57.30万辆，同比增长4.4%，广汽丰田销量76.48万辆，同比增长31.1%；3季度广汽本田销量21.55万辆，同比增长21.6%，环比增长48.6%，广汽丰田销量26.46万辆，同比增长59.2%，环比增长4.5%，3季度广丰、广本销量同环比均实现增长，促进投资收益同比大幅增加。合资品牌加速推动电气化转型，广丰bZ4X、广本e:NP1（极湃1）等纯电新车型正式上市，未来将推出更多纯电车型，持续提升合资品牌竞争力。
　　自主品牌持续向上，埃安销量持续创新高。前3季度广汽传祺销量26.74万辆，同比增长20.9%，3季度销量9.48万辆，同比增长35.0%，环比增长15.4%；前3季度广汽埃安销量18.23万辆，同比增长132.1%，3季度销量8.21万辆，同比增长130.6%，环比增长48.2%。3季度广汽自主销量持续向上，埃安销量连月创新高，推动公司营收及利润同比高速增长。9月广汽传祺影酷、AIONYPLUS等重点车型上市，预计影豹混动版、M8 PHEV等混动车型将于4季度上市，新车有望进一步拉动广汽自主板块销量。埃安第二智造中心已于10月12日正式投产，整体产能规划突破40万辆，将为埃安销量持续增长提供产能保障。
　　盈利预测与投资建议
　　调整毛利率及投资收益等，预测2022-2024年EPS分别为0.96、1.15、1.36元（原0.96、1.15、1.37元），按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年18倍PE，目标价17.28元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套