事件：百润股份披露2022年第三季度业绩报告。公司22Q1-Q3实现营收16.45亿元，同比-14.07%；实现归母净利润3.05亿元，同比-45.85%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比-47.03%。其中22Q3实现营收6.08亿元，同比-13.49%；实现归母净利润0.84亿元，同比-56.76%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比-59.09%。22年前两季度，公司原材料因疫情原因导致供应、生产、物流及销售推广受限，但三季度后生产基本恢复，“358”品牌矩阵的建成将为品牌发展提供新势能。
　　主营业务革新不断，线上线下同步布局。产品端看，公司在22年推出主打具备文化特色的“桃花米香”春季限定系列，微醺系列完成包装焕新，“朗姆酸梅汁”收获好评，强爽系列口味迎来升级。渠道端看，公司与众多知名IP联名，限量产品发售即破销；在抖音、小红书等平台发起挑战活动，吸引大量消费者参与；清爽系列签约新顶流艺人，产品关注度大涨。未来，在预调鸡尾酒方面，“358” (3度、5度、8度酒精含量)将成为公司品类矩阵建设的主要方向，公司常年积累的品牌效应和全产业链布局将成为其绝对优势。
　　推广力度增大，助力销售额突出重围。2022年前三季度，公司营业收入，同比下降14.07%，单Q3季度环比上升21.98%；公司营业成本为6.26亿元，同比下降2.27%，单季度环比上升19.03%，成本上升幅度略低于营收增速；毛利率为61.94%，同比下降4.59pct，环比小幅上升0.94pct，上游原材料端价格的不断回落有助于公司降本增效。费用率方面，公司2022年前三季度总体费用整体同比上升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.82%/7.21%/3.45%/-0.01%，同比上升4.79%/2.51%/0.97%/1.08%，Q3单季度环比上升11.90pct/-0.44pct/-0.71pct/0.81pct。其中公司销售费上升幅度较大，主要系公司在推广宣传方面加大力度所致，对公司销售额的增长成效颇丰。
　　进军威士忌市场，扩张版图新动向。公司预计在2023年7月使其烈酒（威士忌）陈酿熟成项目可使用状态，该项目募集资金拟投资金额为9.9亿元，截止目前投资进度43.67%。麦芽威士忌陈酿熟成项目预计可在2024年10月达到使用状态，截止目前投资进度2.99%，该项目募资金额为11.1亿元。威士忌产品酒市场的发展趋势及国内消费人群的不断扩大，为项目的实施提供了可靠的市场保障。同时，公司作为预调鸡尾酒行业龙头积累了大量的年轻客户群体，为威士忌项目后续的推广提供强有力的条件。
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司营业收入25/31/37亿元，同比-4%/+24%/+19%；归母净利润为5/7/8亿元，同比-31%/+62%/+13%；当前股价对应PE分别为66x/40x/36x，短期业绩承压不改预调酒龙头长期发展逻辑，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，疫情影响物流风险，市场竞争加剧风险，新产品推出不及预期等。