投资要点
　　2022年1-9月全国规模以上工业企业利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%，9月规模以上工业企业利润降幅收窄，录得-3.8%，较上月回升5.4个百分点，我们认为：
　　 9月工业企业利润降幅继续收窄，量及利润率皆有贡献。9月规上工企利润同比下降3.8%，降幅收窄5.4个百分点；其中工业增加值同比增长6.3%，较上月上行2.1个百分点；利润率虽仍同比下降但降幅收窄3.2个百分点；PPI同比则持续下行至0.9%。
　　利润率降幅继续收窄主要来源于中游原材料利润率改善。9月，中游原材料行业（化纤纺织、燃料加工、橡塑制品、金属加工等）利润总额对工企利润增速的拖累收窄5.7个百分点，此前中游原材料6-7月经历了大幅去库，也对应了行业利润率底部，当前利润率出现企稳回升迹象。
　　产成品出现补库迹象，或与中游原材料开始补库有关。9月，产成品名义库存同比降幅趋缓，实际库存同比上行，这与9月PMI产成品库存较上月有所上行表现一致，或是源于中游原材料行业补库。不过工企利润原材料库存同比继续快速下行，后续仍需观望其他行业的库存变化。
　　上游油气、有色利润仍高，但煤炭采选利润下滑。在保供稳价持续落地，监管部门积极推动发电供热煤炭签订长协等政策影响下，煤炭价格逐渐企稳，涨幅逐渐收窄，上游煤炭采选行业营收及利润率也相应高位回落。
　　下游工业品利润改善主由装备制造业贡献。9月，电气机械、通用设备、仪器仪表利润增速分别较上月改善20个百分点、10.2个百分点、7.5个百分点，主要受光伏设备、储能设备等生产增长带动。
　　下游消费品当中，制鞋、家具利润改善，但汽车利润增速下滑。或受9月传统旺季影响，制鞋、家具等行业利润改善。但此前表现强势的汽车制造业利润增速较上月大幅下滑51.7个百分点，或指向营收增速的下降，这也与9月汽车零售额同比增速较上月略有下滑表现一致。
　　公用事业当中，电热产供高位继续上行。电力行业受用电需求增长、煤炭价格涨幅回落、去年同期低基数等因素影响，利润增速同比增长6.9倍。
　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。