投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至51.9元（前值64.6元）。根据22Q3业绩表现及后续消费形势，调整盈利预测，预计22-24年EPS分别为1.98（+0.07元）元、2.47元（+0.05元）、3.10元（+0.08元），给予23年21倍动态PE，调整目标价至51.9元。
　　22Q3环比加速，国缘发力、淮安高增。公司22Q3业绩符合前期公告指引，其中22Q3特A+、特A类单品环比22Q3显著加速，主要系江苏疫情扰动淡化、公司捕捉需求回暖；分单品看，我们估测22Q3国缘V系、四开、对开收入分别同增20%+、35%+、40%+；分区域看，22Q3省内大部分地区环比加速，其中淮安、苏中实现高增长，南京继续担任增长中枢。
　　盈利能力稳定，现金流、预收款表现亮眼。22Q3公司产品毛利率同比提振1.13pct，期内销售、管理费用率分别同比+1.57pct/-0.05pct，苏酒需求回暖下，总成本端保持稳定；22Q3净利率同比基本持平；22Q3末合同负债达13.72亿元，强考核下渠道回款强劲，受此驱动，期内销售收现实现高增长。
　　省内下沉、结构抬升，逆周期发力，确定性凸显。江苏市场具备体量及结构优势，省内尤其是次高端价位带仍具备挖潜空间，且区域酒弱复苏趋势延续，国缘四开、对开在苏南等市场尚有巨大放量空间，公司激励下强考核将逆周期发力，继续看好后续业绩增长中枢。
　　风险因素：食品安全、疫情在核心市场点状复发。