事件描述：公司2022年1至9月实现营收65.18亿元，同增22.18%；实现归母净利润20.81亿元，同增22.53%；实现扣非归母净利润20.72亿元，同增21.72%。其中，公司Q3实现营收18.70亿元，同增26.13%；实现归母净利润4.63亿元，同增27.32%；实现扣非归母净利润4.65亿元，同增25.81%。
　　需求回暖、内部改革促进业绩提速，高端化战略稳步落地。Q3期间苏酒市场需求逐步改善，同时公司推进“百日大会战”，其中国缘开系、V系稳步增长，省内苏中、淮安市快速发展。分产品看，以国缘品牌为核心的特A+类、特A类产品Q3分别实现营业收入13.04/4.22亿元，同比增长28.94%/19.70%，营收占比合计达92.41%。分区域看，Q3省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区分别实现营业收入4.70/3.91/2.81/2.27/2.07/1.74亿元，分别同比增加35.93%/19.75%/21.08%/49.42%/18.02%/20.43%。同时，公司积极布局全国化，其中Q3省外营收1.18亿元，同增14.19%。2022年三季度末，公司省内/省外经销商数量为395/619家，分别较2022年H1末增加20/6家。
　　产品升级带动公司Q3盈利能力提升，费用端促销、广宣投入有所加大。盈利端，公司2022年Q3销售毛利率为79.61%，同比+1.13pct；Q3净利率为24.78%，同比+0.23pct。费用端，公司三季度费用率同比有所增加，其中销售/管理/研发/财务费率分别为19.98%/4.12%/0.22%/-0.84%，分别同比+1.57/-0.05/-0.1/+0.06pct，四项费用率合计为23.48pct，同比+1.48pct；其中，销售费率同比增长主要系公司为培育V系市场而加大促销、广宣投入力度所致。
　　新班子磨合、改革加速以及股权激励激发公司高端化动能，V系有望引领增长。在高端化战略引领下，公司重新梳理结构和价格体系，调整市场投入；其中核心产品四开在省内团购优势显著，并凭借高产品势能预计实现稳增长。同时，公司基于“厂商店”共赢、“量价利”齐升策略重点发力V系列，如突出消费者培育、控网点挺价格，其中V3有望贡献主要增量。组织端，公司积极改革V系事业部，包括将V9事业部更名为V系事业部，建立V3终端联盟体等。此外，新股权激励考核公司2022-2024年收入年度同增分别不低于22%、24%、26%。在高激励以及经营端精耕细作下，公司或延续增长动能。
　　盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入79/100/128亿元，同比增长23%/26%/28%；归母净利润为25/32/42亿元，同比增长24%/28%/30%；EPS为2.00/2.57/3.35元；当前股价对应PE分别为19x/15x/11x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情反弹，严重影响白酒动销；3）批价波动超出预期。