事件
　　口子窖发布2022年三季报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，利润短期承压
　　2022Q1-Q3营收37.62亿元（同增3.67%），归母净利润12.02亿元（同增4.47%）。其中2022Q3营收14.65亿元（同增5.69%），归母净利润4.62亿元（同减0.16%）。毛利率2022Q1-Q3为74.43%（同减0.2pct），其中2022Q3为72.80%（同减2pct）。净利率2022Q1-Q3为31.94%（同增0.2pct），其中2022Q3为31.55%（同减2pct），系毛利率拖累及销售费用率同减0.2pct、管理费用率同减0.2pct所致。经营活动现金流净额2022Q3为3.48亿元（同减34%），2022Q3末合同负债3.85亿元，环减0.11亿元。
　　▌产品恢复增长，四季度望改善
　　分产品看，2022Q1-Q3高档酒/中档酒/低档酒营收35.55/0.81/0.67亿元，同增3%/2%/11%，其中2022Q3营收13.92/0.36/0.22亿元，同增5%/2%/27%。分区域看，省内/省外营收29.82/7.22亿元，同增4%/1%，其中2022Q3营收11.60/2.91亿元，同增3%/16%。
　　▌盈利预测
　　当前公司处于调整期，四季度望改善。我们看好公司后续改善释放红利，根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为3.02/3.47/3.94元（前值为3.17/3.84/4.61元），当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、改革进度不及预期、股权激励推进不及预期、518增长不及预期等。