事件
　　公司发布2022年三季度报告
　　10月25日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现收入278.59亿，同比增长7.45%，归母净利润19.81亿，同比增长4.54%，扣非净利润19.01亿，同比增长7.89%。三季度单季实现收入96.60亿，同比增长10.43%，归母净利润6.41亿，同比增长7.71%，扣非净利润6.29亿，同比增长10.77%。业绩整体符合预期。
　　简评
　　业绩符合预期，收入端和扣非净利润端均逐季度改善
　　此前公司已披露三季度业绩预告，本次三季度报告整体符合预期，收入端公司前三季度营收278.59亿，同比增长7.45%（Q1同比增长0.4%，H1同比增长5.9%），扣非净利润端前三季度为19.01亿，同比增长7.89%（Q1同比增长0.4%，H1同比增长6.5%），收入端和扣非净利润端均逐季度改善，整体经营保持稳步增长态势。Q3单季度营收96.6亿，扣非净利润6.29亿，分别同比增长10.43%和10.77%，剔除华东宁波后Q3单季营收及扣非净利润增速分别为14.4%和11.2%，公司自二季度以来连续两个季度营收和扣非净利润增速保持双位数增长。
　　医药工业走出集采影响，医药商业稳健增长，医美板块保持快速增长
　　医药工业走出集采影响，单季度实现双位数增长。前三季度公司医药工业板块实现营业收入82.2亿元，同比增长5.3%（Q1同比下降13.4%，H1同比增长1.4%）；扣非净利润16.2亿元，同比增长0.9%（Q1同比下降4.3%，H1同比下降3.7%），收入和扣非净利润端均持续改善。Q3单季度医药工业板块实现营业收入27.1亿元，同比增长14.0%，实现扣非归母净利润5.5亿元，同比增长11.1%，单季度收入和扣非净利润均实现双位数增长，医药工业板块逐渐走出集采影响。
　　创新转型不断推进，利拉鲁肽等重点品种值得关注。公司近年来不断推进创新转型，GLP-1受体激动剂利拉鲁肽注射液糖尿病适应症2021年9月BLA申请获受理，22年8月完成发补研究资料递交，预计22年底左右有望获批上市；肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022年7月获得受理。GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液于2022年6月获得临床试验批准通知书，目前已完成I期临床试验全部受试者给药及随访，整体进展顺利。截至2022上半年公司医药在研项目合计86个，其中创新产品及生物类似药项目43款。我们认为后续众多优秀产品管线将推动公司医药工业板块稳步增长。
　　工业微生物短期受干扰，看好长期布局及发展。公司工业微生物板块受下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟等因素影响，第三季度增速较上半年有所放缓（H1同比增长31%），预计四季度整体业务将逐步恢复。长期来看，公司在工业微生物领域不断加深布局，拥有中美华东、珲达生物和珲益生物三个微生物研发平台，杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、美琪健康、美华高科五个产业基地，2022年7月中美华东、杭州市拱墅区人民政府和浙江工业大学成立华东合成生物学产业技术研究院，加深政产学研结合，我们认为后续随着工业微生物板块各子公司产能建设及项目持续推进，工业微生物板块业务有望保持快速发展。
　　医药商业稳健增长。公司医药商业业务保持稳健增长，前三季度实现营业收入189.7亿元，同比增长9.8%，实现净利润3.0亿元，同比增长5.0%。传统业务继续深耕浙江市场，院内市场份额继续保持浙江省领先地位；创新业务聚焦产品代理、三方物流、医药电商、特色大健康等领域，有望成为未来利润新支柱。
　　医美板块保持快速增长。公司医美板块前三季度实现营业收入13.7亿元，同比增长113.7%（剔除华东宁波）；全资子公司英国Sinclair实现营业收入7.9亿元（9537万英镑），同比增长79.7%；国内医美子公司欣可丽美学实现营业收入4.4亿元。公司医美板块在国内国际双循环战略指引下发展良好，国内部分受益于核心产品Ellansé伊妍仕少女针市场覆盖不断增加，欣可丽美学Q3单季度营收约1.7亿元，较Q2增长明显，成为公司医美业务的重要增长引擎。
　　盈利预测
　　我们预测2022-2024年，公司营收分别为377.5、415.5和464亿元，分别同比增长9.2%、10.1%和11.7%；归母净利润分别为25.7、31.1和39.4亿元，分别同比增长11.6%、21.1%和26.6%。折合EPS分别为1.47元/股、1.78元/股和2.25元/股，对应PE为29.1X、24X和19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品研发失败、审评进度不及预期、医保控费及行业竞争加剧、工业微生物产品进展不及预期、原料成本上升风险、不良医疗事件可能对行业造成冲击超出预期、疫情对业务影响超出预期。