事件：22Q3营业收入35.2亿,同比+81%,环比+11%;归母净利润12.1亿,同比增长71%,环比增长9%;扣非归母净利润11.7亿元,同比增长82%,环比增长10%。22Q3毛利率49.0%,环比下降2.2pcts; 22Q3费用率9.2%,环比上升0.2%; 22Q3净利率34.2%,环比下降0.7pcts;
　　隔膜出货量环比提升,单平净利持续提升。预计公司Q3隔膜出货12-13亿平，环比提升5-10%，目前月产量达4-5亿平。按Q3归母净利12.1亿并扣除传统业务及股权激励费用的影响，我们预计公司Q3隔膜业务单平净利0.9-1.0亿元，环比提升,主要系涂覆比例超过40%,符合预期；
　　全球产能布局加速,干法、铝塑膜即将贡献利润。公司隔膜产能不断释放，预计今年四季度将显著放量，年度产能将达70-80亿平。同时,公司布局海外工厂，欧洲匈牙利工厂正在按计划建设中，美国俄亥俄工厂也在规划中。此外,公司在干法及铝塑膜的大客户验证顺利，预计23年起量；
　　投资建议：考虑到公司为全球最大的湿法隔膜生产商，集规模、技术、人才、客户、设备等优势于一体的行业龙头企业，我们预计公司2022-2024归母净利润分别为50.36/70.33/94.74亿元，当前市值对应PE分别为28/20/15倍。参考可比公司估值，给予2023年35x PE，对应目标价275.84元，维持“强推”评级。
　　风险因素：终端需求不及预期，上游原材料价格波动等。