事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入807.74亿元，同比+43.52%；归母净利15.12亿元，同比-82.63%。单季度看，2022年单三季度实现营业收入365.06亿元，同比+147.60%；实现归母净利81.96亿元，同比+1097.41%。
　　点评：
　　实现前三季度扭亏为盈，业绩符合预期。整体来看，公司2022Q3单季生猪出栏1394.3万头，其中商品猪1271.3万头，仔猪114.5万头，种猪8.6万头。得益于生猪行情持续回暖，公司Q3商品猪平均售价21.7元/kg左右，公司生产成本在15.5元/kg左右，因此公司2022Q3单季实现营收365.06亿元、净利润92.13亿元（屠宰板块亏损约2亿元），扣除少数股东权益后公司归母净利81.96亿元，实现全年净利的扭亏为盈，符合预期。
　　生产成绩持续改善，成本保持稳定。公司生猪养殖板块经过30年的不断发展创新，已经形成自繁自养一体化的生猪产业链和优秀的企业文化、管理体系，因此公司在饲料原料价格上升的行业背景下，2022Q3单季依然保持成本稳定在15.5元/kg左右，若剔除饲料原料成本上升因素影响，公司三季度单季成本依然处于下降通道中。展望未来，公司有望在年底达到阶段性的15元/kg的成本目标。
　　资产负债表修复，看好公司长期利润率提升。在2022Q3生猪行情显著回暖情况下，公司通过偿还应付票据和应付账款等降降低公司负债率，公司三季度整体负债率已从66.48%下降至61.47%。此外，看好公司未来持续降低养殖成本与生产效率，实现长期利润率的提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为1165.69、1531.99、1386.67亿元，归母净利润100.32、341.99、165.34亿元，EPS分别为1.89、6.43、3.11元，对应PE分别为28.81、8.45、17.48x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：饲料价格波动风险；非洲猪瘟疫病风险；自然灾害风险。