回顾1H21：疫情冲击、需求疲弱，装机高增、利用小时下滑。全国多地疫情反复，用电需求持续疲弱；开年以来全国范围内来水显著向好，此消彼长之下火电出力自3月以来连续三个月下滑。
　　水电：大水滔滔、如期改善，工程收尾，静待花开。西南水电出力如期显著提升，叠加各大在建电站的投产临近尾声，收获季即将来临。抽蓄、新能源的转型方向日趋明朗，强劲现金流支持水电下一阶段发展。
　　火电：亡羊补牢、犹未为晚，机制调整，效果待视。为了确保煤电“压舱石”风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。作用，政策层面多措并举。电煤新长协机制落地执行，但煤价依然高位运行，此前预期的2Q22火电业绩拐点或将被推迟。
　　核电：审批如常，或再提速。“420”国常会一次核准6台新机组并不意外，意代码重点公司现价06/2321A 22E 23E 21A 22E 23E外的是这6台机组中有4台是CAP1000，存量项目的“起死回生”可以避免相关公司潜在的资产减值损失。根据项目报批进度预估，年内或再有4-6台新机组获批。
　　风光：风和日丽。风电、光伏利用小时一降一升，短期波动影响有限。近期新能源发展支持政策密集出台，直指开发、消纳、资金等行业痛点、难点，表明决策层对于双碳目标的坚定态度并未动摇，绿电景气度不改。
　　投资建议：Q2水电有望延续Q1发电量与营收双增趋势，丰收季近在眼前；水电高歌猛进叠加需求持续走弱，火电出力下滑，煤炭价格仍在高位，此前预期的Q2火电盈利拐点或将推迟；核电新机组核准如期而至，风光等新能源政策密集出台，电力供给侧低碳转型的长期目标不变。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。