投资要点：
　　宏观环境上，国内经济数据回暖，海外通胀压力仍高。国内：制造业PMI继续回升重回荣枯线之上；PPI、CPI同比增速剪刀差转负，上游原材料压力减小；M2、M1剪刀差5.7pct，企业融资环境良好。国外：美国/欧元区制造业PMI持续降低，经济继续降温，美国/欧洲失业率处低位。美国9月CPI仍处高位，美联储官员言论偏鹰。
　　下游需求上，房屋竣工数据有所修复，电车、电池景气较高。国内房地产景气较弱；国内基建投资持续发力，9月多项目密集开工，固投完成额累计同比+5.9%，较上月+0.1pct；与地产相关度较高的机械和家电领域景气亦不佳；新能源汽车、动力电池景气依旧，装机电池类型上，铁锂占比继续小幅提升。
　　钢铁：国庆节前，补库需求支撑价格，但节后需求数据表现低于市场预期，叠加国内多地疫情扰动生产，市场情绪较为悲观。供给方面，考虑到当前钢企利润较低，且北方环保限产季逐步到来，未来产量释放空间有限；库存端持续去化。据Mysteel不完全统计，9月全国各地共开工项目环比增长82.4%；总投资额环比增长82.0%，同比增长30.2%。国庆节前多地开工项目数量以及投资额大幅增长，或支撑后续钢铁需求，长期看需关注成长型特钢。
　　工业金属：海外高通胀压制价格，LME限制俄金属交易影响供应。铜方面，智利铜矿罢工威胁仍存罢工威胁，铜库存处历史低位，供需双弱下价格或维持震荡。铝方面，欧洲铝企仍减产，国内云南铝企持续限产，库存处历史低位，供需双弱下铝价或震荡运行。
　　锂：锂矿价格再创新高从侧面印证锂资源的紧缺。短期看，Q4将进入下游需求旺季，盐湖端受天气影响或出现产量缩减，供需或进一步收紧；中期看，澳洲锂矿项目建设进度低于预期，未来两年锂矿供应或低于市场预期。
　　稀土：中国稀土成立标志我国稀土产业整合工作的重要一步，未来稀土供给格局有望持续优化。目前市场成交以刚需为主，市场情绪偏淡，考虑到四季度是稀土下游新能源汽车等行业传统旺季，稀土价格有望受到支撑。
　　投资建议
　　钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、中国稀土（000831）。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。