9月单月销售面积同比增速-16.2%，较8月负增长收窄6.4 pct，季调环比为4.8%，销售市场仍处于边际改善趋势中；往后看，据房管局数据，36城10月上半月（1-21日）销售面积同比负增长较9月单月扩大17pct至-24%，市场热度或受短期疫情频发影响较9月份略有回落；
　　居民购买能力方面，居民存款余额持续提升，居民购买能力或逐步恢复，将有助于销售市场回暖；购买意愿方面，货币活化指数边际改善，居民投资意愿或逐步恢复；
　　 9月单月竣工面积同比增速为-6.0%，较8月负增长扩大3.5pct，季调环比为-14.3%，在“保交楼”问题关注度及重视度提高的背景下，前期由于疫情和现金流短期问题造成的竣工延期项目逐步回补，判断后续竣工增速有望小周期回升，但竣工大周期基本结束，产业链配置逻辑将难再由竣工交付逻辑驱动；
　　9月单月投资金额同比增速为-12.1%，较8月负增长收窄1.7pct，季调环比为-0.5%，投资短期及未来半年或仍受到土地成交价滞后计入拖累；
　　9月单月新开工同比增速为-44.4%，较8月负增长收窄1.3 pct，季调环比为-0.6%，新开工具备反弹基础，但短期受复工压制，中期受制于拿地约束；
　　 9月单月到位资金同比增速为-21.3%，较8月负增长收窄0.5pct，季调环比为-2.4%，结构上融资类资金中国内贷款单月增速持续明显高于新开工，或透露“保交楼”进程的逐步落地，自筹资金上月反弹后有所回落；
　　9月末房地产行业资金链指数趋势值回升至122%（环比提升2pct），房地产行业资金链指数略有回升，行业资金处于修复期；
　　9月70城整体房价环比-0.3%，其中一线城市房价环比-0.1%，二线环比-0.2%，三线环比-0.4%，整体略有下滑，不同城市能级房价进一步分化；
　　投资建议：基于居民存款、二手房成交等多项领先指标，维持四季度基本面改善观点，并认为当前房地产债券市场已较充分反应资本市场的悲观情绪，判断在持续的政策作用之下，供应端融资环境或逐步出现边际改善，建议布局。
　　房地产债券角度关注：部分目前已按照出险定价的优质房企相关债券具备“高收益”机会；股票角度关注：a.“稳增长”主线下“持续内生性现金流创造能力”龙头“招保万金中华龙”（【招商蛇口】【保利发展】【万科A】【金地集团】【中国海外发展】【华润置地】【龙湖集团】）；b.销售复苏后货值弹性较大的地方区域型国企，如【建发股份】【越秀地产】等；c.精选“有质量的杠杆”的高杠杆民企，等到销售右侧确立明显可布局；d.资源型公司仍可获稳健回报，如【华侨城A】等；
　　产业链角度，重视产业链上各细分板块供应商的估值修复，关注轻工、建材、家居家电等相关板块的估值修复弹性；重视产业链转型方向及逻辑再造可能，关注【皮阿诺】等。
　　生态链角度，重视顺延于开发的转型如购物中心/写字楼/长租公寓/产业园/物流地产等标的，如物管关注【招商积余】【保利物业】【碧桂园服务】等，商管关注【华润万象生活】【星盛商业】等；交易关注【贝壳】等；关注REITs标的长赛道布局。
　　风险提示：疫情反复超预期，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市场流动性改善不及预期，海外流动性收紧超预期等。